20220912-开源证券-家电行业中报总结_内外需双承压致上半年景气低位_疫情和成本缓和后下半年改善可期_27页_2mb

家用电器行业2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，家用电器行业面临内外需双承压的局面，整体景气度较低。然而，随着疫情逐步缓解及成本压力的缓解，行业预期下半年将出现改善。同时，结构性增长和企业经营策略差异使得部分公司表现优于行业平均水平，值得关注的投资机会包括地产后周期、新能源赛道、热泵赛道及防御性资产。

主要观点

1. 宏观层面：内外需疲软，成本压力依然存在

• 外销市场：欧美高通胀抑制了消费需求，海外零售商面临去库存压力，家电出口金额同比持续负增长。
• 内销市场：房地产低迷及疫情对物流和线下客流造成影响，导致线上线下销售承压。2022年6-7月社零数据恢复正增长，显示市场边际改善。
• 成本端：原材料和海运成本仍维持正增长，但预计下半年将有所缓解。

2. 中观层面：行业结构性分化，消费升级趋势延续

• 线下市场增长承压，线上高成长品类如集成灶、洗碗机、冷柜、洗地机和扫地机保持正增长。
• 消费升级趋势明显，家电各品类均价普遍上涨，企业从价格竞争转向价值竞争。
• 空气源热泵和新能源热管理阀件受益于行业需求增长，进入上升通道。

3. 个股层面：营收和利润增长分化，企业强化降本增效

• 部分企业通过产品结构优化、提价、费用管控等措施实现盈利提升，如海尔智家、格力电器、飞科电器、小熊电器等。
• 清洁电器代工企业受出口景气下滑影响较大，而自主品牌增长更为稳健。
• 新能源相关企业如三花智控、东方电热、盾安环境等受益于新能源赛道，实现较快增长。

关键信息

2022H1行业表现

• 家电市场零售额同比下滑9.3%，其中线上市场同比下滑5.3%。
• 海外需求疲软，导致家电出海业务普遍走弱，但部分自主品牌表现较好。
• 成本压力依然存在，但部分企业已通过降本增效措施实现盈利改善。

各细分行业增长情况

• 白电：海尔智家、美的集团、格力电器等企业受益于高端化及费用管控，实现盈利提升。
• 厨电：整体量减价增，飞科电器、小熊电器等企业因产品结构优化及提价表现突出。
• 显示电器：海信视像、极米科技等受益于面板价格下行及产品结构优化，利润增长显著。
• 清洁电器：受益于洗地机、扫地机等高成长品类拉动，部分企业实现营收和利润增长。
• 家电出海：部分企业如安克创新、九号公司等受益于产品迭代和研发投入，实现增长。

投资建议

• 地产后周期：关注海尔智家、美的集团、老板电器、亿田智能、火星人等企业。
• 新能源赛道：受益于新能源车及热管理需求，关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控等。
• 热泵赛道：受益于欧洲需求释放，关注日出东方。
• 防御属性：关注公牛集团等具备稳定增长能力的公司。

风险提示

• 原材料价格反弹
• 新能源车销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资主线

总结

2022年上半年，家用电器行业整体表现承压，但结构性增长和企业内部调整带来了部分公司的优异表现。随着疫情趋缓和成本压力缓解，行业有望迎来改善。投资建议聚焦于地产后周期、新能源、热泵及防御性资产等主线，重点关注具备高端化、数字化改革及降本增效能力的企业。