20260624-申万宏源-_申万固收_转债_一苇即上_着力即下_从Easy到Hard模式_2026年中期转债市场投资策略_46页_16mb

2026年中期可转债市场投资策略总结

核心内容概述

2026年中期可转债市场呈现出“虎头蛇尾”特征，即年初表现强劲，随后在3月调整后相对疲弱。从2025年下半年至2026年上半年，可转债市场经历了从科创指数大涨到AI行情主导，再到结构性分化的过程。市场风格逐渐从高弹性转向稳健，同时，转债市场的负债端压力有所缓解，三季度或成为年内最佳配置时机。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾：虎头蛇尾行情

• 2025Q3：权益市场科创指数大涨，债券市场调整，转债价格与估值合适，中证转债指数显著上涨。
• 2025Q4：权益市场震荡结构性行情，债券市场震荡，转债价格与估值阶段性新高，中证转债指数小幅上涨。
• 2026Q1：权益市场春季躁动大幅上涨，债券市场下行，中证转债指数上涨8.74%。
• 2026年4-5月：权益市场大幅回撤，随后震荡分化，转债价格高位回落，中证转债指数震荡下行。

2. 负债端：供需强支撑，债市趋势边际利多

• 缩量趋势难以扭转：权益市场融资偏好转向股票，导致转债融资占比低位；同时面临集中到期与强赎压力。
• 下半年负债端边际改善：预计6-9月为转债市场负债端改善显著期间，四季度或有回调风险。
• 债性转债性价比提升：4-5月调整后，债性转债相对纯债更具吸引力，YTM走势将先下后上。

3. 资产端：结构与趋势重于指数点位

• 市场风格分化加剧：权益市场风格差异明显，成长风格领涨，红利与大盘风格相对落后。
• 转债市场表现独立：虽然权益市场涨幅较大，但转债市场相对疲弱，超额收益更多依赖仓位而非板块选择。
• 三季度或重新形成一致预期：随着市场风格重新聚焦，可转债市场或迎来配置高峰。

4. 策略建议：先修复，再结构，重弹性个券

• 一级债基：可积极关注高弹性转债机会。
• 二级债基、可转债类基金：在股票仓位打满后，建议提升转债配置，以增加组合弹性。
• ETF类策略：建议从左侧逆向交易转向右侧顺势交易。
• 低波策略：关注三季度的修复机会。
• 稳健类策略：绝对收益或将在三季度修复，但四季度后可能回落。
• 弹性策略：三季度可能继续体现相对、绝对收益优势，但需警惕四季度方向交易风险。

标的推荐

低波类转债

• 立高转债
• 火星转债
• 福莱转债
• 锂科转债
• 台21转债
• 盛泰转债
• 科沃转债
• 晶能转债
• 太平转债
• 希望转2

稳健类转债

• 鼎捷转债
• 姚记转债
• 风语转债
• 晶瑞转2
• 东南转债
• 广泰转债
• 小熊转债
• 博士转债
• 芯海转债
• 爱迪转债

弹性类转债

• 微导转债
• 本川转债
• 春23转债
• 睿创转债
• 天准转债
• 银轮转债
• 华懋转债
• 顾中转债
• 应流转债
• 万凯转债

负债端与供给端分析

• 供给端持续缩量：2026年新增供给仅167亿元，相比2025年的631亿元明显下降。
• 托管市值/面值趋势上行：即使供给减少，托管市值/面值仍保持上升趋势。
• 公募机构持仓主导：公募仍是可转债市场的主要持仓机构，但自然人和私募机构持仓占比有所提升。

固收加基金配置需求旺盛

• 份额连续六个季度增长：累计增长1.14万亿，2025年以来增长1.5万亿。
• 基金净资产显著增长：固收加基金净资产达3.2万亿，增长趋势明显。

风险提示

• 权益市场波动风险
• 基本面恶化风险
• 外围环境波动风险

总结

2026年中期可转债市场在经历上半年的波动后，下半年或迎来配置机会，尤其是三季度。市场将从“一苇即上”的简单模式转向“着力即下”的困难模式，但整体仍呈现结构性行情。建议投资者关注低波、稳健与弹性类转债，并根据市场节奏调整配置策略，以应对潜在的回调风险。