2017-万达院线深度报告-渠道龙头积极布局电影全产业链_36页_2mb

万达院线深度报告总结

核心内容概述

万达院线作为中国电影发行与放映的渠道龙头，凭借其强大的渠道优势和积极的产业链布局，正在经历从票房驱动向“票房+非票收入”双轮驱动的转型。2016年虽然票房增速放缓，但非票收入显著增长，且2017年有望迎来业绩拐点。此外，通过收购时光网和幕威时尚，万达院线正在构建电影生态服务圈，拓展广告与衍生品市场，进一步增强其在电影全产业链中的竞争力。

主要观点

• 渠道优势明显：万达院线拥有全国最多的银幕数和影院数，单银幕票房远高于行业平均，且影院经营能力较强。
• 非票收入增长迅速：2016年非票收入同比增长101%，占营收比例达到34%，预计2017年将超过40%，成为新的利润增长点。
• 广告收入潜力巨大：随着银幕数增长，广告收入有望持续提升，预计2020年将超过50亿元。
• 海外大片带动市场回暖：2017年春节档票房回暖，海外大片的引进和IP续集的播出将带动观影热潮，提升市场信心。
• “会员+”战略推动场景消费：万达院线通过整合会员资源和打造娱乐场景，提升用户粘性与消费体验。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2016-2018年净利润分别为13.6亿、19.0亿、26.2亿，对应PE分别为48、35、25倍，目标价为70-75元。

关键信息

财务表现

市场趋势

• 票房增长放缓：2016年全国票房增长3.7%，但万达院线仍保持稳定增长。
• 观影人次增长：2016年观影人次增长9.5%，其中三四线城市增长显著。
• 非票收入占比提升：非票收入占营收比例从20.16%提升至34%，预计2017年将超40%。
• 广告收入增长：2016年广告收入达7.3亿，预计2020年将超过50亿。

收购与布局

• 收购时光网：整合大数据资源，精准营销，提升衍生品销售。
• 收购幕威时尚：拓展广告领域，推动电影媒体整合营销。
• “会员+”战略：打造娱乐场景，增强用户粘性与消费体验。

衍生品市场

• 市场潜力巨大：中国衍生品市场目前仅占电影收入的10%，未来有望提升至30%。
• 时光网IP资源丰富：拥有迪士尼、漫威、DC等品牌授权，衍生品设计能力强。
• “衍生π”品牌店：已开业30余家，预计2017年将扩展至100家以上。

未来展望

• 票房回暖预期：2017年春节档票房增长8.73%，预计全年票房收入增速约为15%。
• 非票收入增长：预计未来两年非票收入占比将达营收的50%，增速在50%左右。
• 广告收入增长：预计2017年广告收入增速为35%，2018年为26%。
• 银幕数增长：预计2017-2018年每年新增银幕1000-1200块，银幕数增长空间巨大。
• 市场空间广阔：未来我国银幕数有望与韩国持平，达到80000块，万达院线银幕市场空间预计为8000块。

风险提示

1. 2017年票房收入增速不及预期；
2. 非票收入占比增速不及预期。

附录：图表目录

• 图表1：万达院线的大股东及部分并购公司
• 图表2：万达院线大事记
• 图表3：万达院线限售股解禁情况
• 图表4：万达院线的票房收入
• 图表5：万达院线的观影人次变化
• 图表6：2016年TOP10院线票房产出份额分布情况
• 图表7：非票收入占比及其增速
• 图表8：主营业务的毛利率比较
• 图表9：15、16年万达院线场均人次及票价
• 图表10：万达院线票房及单银幕票房比较
• 图表11：全国前十院线票房情况
• 图表12：万达院线营业收入趋势
• 图表13：万达院线营业净利润趋势
• 图表14：全国银幕增长数量及其增速
• 图表15：万达院线影院、银幕增长趋势
• 图表16：万达院线三四线城市票房占比情况
• 图表17：12-16年在线购票占比
• 图表18：2016年在线票务市场竞争格局
• 图表19：2016年在线票务平台布局全产业链
• 图表20：在线票务1.0时代
• 图表21：在线票务2.0时代
• 图表22：2016.01-2016.11电影票房量级分布
• 图表23：2016电影票号类型
• 图表24：时光网筛选演员界面
• 图表25：观影用户年龄分布
• 图表26：观影用户地域分布
• 图表27：《你的名字》受众年龄占比
• 图表28：《你的名字》受众性别占比
• 图表29：《你的名字》地区活跃比较
• 图表30：万达+时光网布局全产业链
• 图表31：美国衍生品销售占比
• 图表32：中国衍生品市场占比
• 图表33：国内衍生品市场的测算
• 图表34：产业巨头衍生品布局情况
• 图表35：时光网部分授权IP
• 图表36：《长城》衍生品
• 图表37：“衍生π”品牌店
• 图表38：万达院线商品销售
• 图表39：万达院线销售占比
• 图表40：消费需求的变化
• 图表41：万达广场客流量情况
• 图表42：幕威时尚的主要业务
• 图表43：收购前幕威时尚营业收入与净利润
• 图表44：中、韩、美拥有银幕比较
• 图表45：万达院线银幕增长
• 图表46：全国银幕数市场空间的测算
• 图表47：万达院线广告收入的测算
• 图表48：全国票房收入、观影人次及其增速
• 图表49：中韩美人均观影次数比较
• 图表50：2015年各省市人均观影频次
• 图表51：全国票房收入下降原因
• 图表52：16年票房前十影片场均人次整体下降
• 图表53：2016年票房前十的电影
• 图表54：2015年票房前十的电影
• 图表55：16、17年春节档票房对比
• 图表56：16、17年观影人次对比
• 图表57：春节档票房城市分布情况
• 图表58：2017年部分好莱坞强IP大片
• 图表59：一二线城市及三线城市的票房占比
• 图表60：一二线城市票房收入及环比增速
• 图表61：三线票房收入环比增速
• 图表62：一二线城市观影人次及环比增速
• 图表63：三线观影人次及环比增速
• 图表64：全国影院票房收入的测算
• 图表65：万达院线票房收入预测
• 图表66：行业估值表