20180910-申万宏源-汽车周报_长城汽车大降价使二三线车企愈发困难_18页_1mb

长城汽车大降价对行业的影响及市场分析

核心内容

2018年9月，长城汽车宣布在9月1日至10月31日期间开展“纯自主迎贸易战 哈弗神车降2万”活动，旗下多款热销车型全面降价，其中哈弗M6官降2.4万元，官方指导价下探至6.6-8.6万元，大幅提升其在6-8万元市场的性价比，对二三线车企造成较大竞争压力。长城汽车8月销量同比下降12.99%，哈弗销量同比下降26.06%，其中H6销量同比下降31.80%，VV7销量同比下降44.39%。前8月销量累计同比下降2.2%。长城降价主要由市场需求疲软和公司自身销量压力驱动，同时也受到贸易战、P2P爆雷、棚改货币化放缓、去杠杆等因素影响。

主要观点

• 长城降价对行业的影响：长城汽车凭借其强大的成本控制能力和稳定的产品质量，在降价后进一步扩大市场份额，对二三线自主品牌和合资品牌形成较大竞争压力。
• 行业整体表现：乘用车行业上半年销量和利润正增长，但行业分化明显，SUV增速开始弱于轿车。乘用车毛利率略有下滑，但通过控制管理费用和销售费用，部分公司仍保持利润增长。
• 零部件行业表现：零部件行业上半年营收和利润增速下降，但增速绝对值优于整车行业。部分优质零部件公司如华域汽车、星宇股份、拓普集团等表现良好。
• 市场行情：本周汽车板块表现弱于沪深300指数，申万汽车板块指数下跌3.68%。重点个股涨跌不一，部分公司如联诚精密涨幅较大，而保隆科技等跌幅明显。
• 政策与市场动态：工信部拟撤销272款无产量或进口量的新能源车型免购置税资格，主要影响客车和物流车。同时，WEY品牌加速智能驾驶布局，计划在2019年实现L2级别自动驾驶，2025年实现L5级别。
• 企业动态：多家车企发布产销快报，如广汽集团销量同比上升10.1%，但部分车企如长安福特、亚星客车等销量大幅下滑。同时，部分企业获得政府补助，如福田汽车、江淮汽车等。

关键信息

1. 长城汽车降价详情

车型	优惠金额	优惠后价格
全新哈弗 H6	优惠 1.5 万元	12.00 万元起
新哈弗 H6 Coupe	优惠 1.5 万元	10.40 万元起
哈弗 H6 运动版-2018 款	优惠 2.0 万元	8.30 万元起
哈弗 H2 - 2018 款	优惠 1.7 万元	7.30 万元起
哈弗 H2s - 2018 款	优惠 1.4 万元	7.00 万元起
哈弗 H4 - 1.5T 风尚型	优惠 1.5 万元	10.10 万元起
哈弗 H4 - 1.3T 时尚型	优惠 1.8 万元	8.80 万元起
哈弗 M6	官降 2.4 万元	6.60 万元起

2. 行业销量与利润数据

• 乘用车销量：
  • 2018年Q1同比增长2.6%，Q2同比增长7.0%。
  • Q2轿车销量增速（10.6%）超过SUV销量增速（7.9%）。
  • MPV销量同比下降11.4%，SUV增速开始弱于轿车。
• 商用车销量：
  • 2018年Q1同比增长2.7%，其中货车同比增长2.8%，客车同比增长2.4%。
  • Q2重卡同比增长17%，货车同比增长4.41%，客车同比增长3.6%。
• 利润表现：
  • 乘用车Q1净利率6.2%，Q2净利率5.3%，同比下滑。
  • 货车Q1净利率-0.3%，Q2净利率1.2%，略有改善。
  • 营收增幅好于销量增速，但毛利率总体略下滑。

3. 零部件行业表现

• 收入与利润：零部件行业上半年收入和利润增速下降，但绝对值优于整车。
• 毛利率：Q1为20.7%，Q2为19.7%，环比略有下降。
• 费用率：销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率略有下降。
• 推荐标的：
  • 整车：上汽集团、金龙汽车
  • 零部件：华域汽车、星宇股份、银轮股份、新泉股份、拓普集团、新坐标

4. 市场动态

• 行业信息：
  • 9月4日，工信部拟撤销272款无产量或进口量的新能源车型免购置税资格，主要影响客车和物流车。
  • WEY品牌计划在2019年实现L2级别自动驾驶，2025年实现L5级别。
• 公司动态：
  • 奇瑞新能源获得“双资质”，可独立进行新能源车型生产和销售。
  • 长安收购长安铃木40%股权，持股比例提升至100%。
  • 广汽集团8月销量同比上升10.1%，其中广本销量同比下降4.3%，广丰销量同比上升47.13%。
  • 江淮汽车8月销量同比上升4.61%，获得政府补贴1.52亿元。

5. 股票投资评级

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E PE	2019E PE	2020E PE	PB
600104.SH	上汽集团	买入	28.41	3,319	1.51	2.96	3.26	8.71	8.16	7.56	8.48
601633.SH	长城汽车	买入	6.95	533	1.24	0.55	0.82	7.71	7.00	7.00	8.48
000800.SZ	一汽轿车	买入	6.41	104	1.30	0.17	0.30	21.37	18.31	14.91	8.48
600686.SH	金龙汽车	买入	10.40	63	1.59	0.75	0.71	14.65	10.72	8.00	8.48
000800.SZ	中国重汽	增持	11.68	78	1.39	1.34	1.37	8.53	9.42	9.23	8.53
600418.SH	江淮汽车	增持	4.86	92	0.67	0.23	0.35	13.89	10.13	7.97	8.48
000338.SZ	潍柴动力	买入	7.72	603	1.77	0.85	0.95	8.13	7.57	7.02	8.13
600741.SH	华域汽车	增持	20.87	658	1.56	2.08	2.46	8.48	8.22	7.51	8.48
603040.SH	新坐标	买入	26.78	21	3.49	1.83	2.00	13.39	9.20	6.63	8.48
002536.SZ	西泵股份	买入	9.20	31	1.48	0.72	0.93	9.89	8.00	6.48	8.48
002048.SZ	宁波华翔	买入	10.88	68	0.87	1.51	1.24	8.77	6.97	7.56	8.48
603179.SH	新泉股份	买入	17.80	40	2.66	1.65	1.49	11.95	9.13	7.09	8.48
601799.SH	星宇股份	买入	49.08	136	3.34	1.70	2.22	22.11	17.04	13.34	8.48

本周事件前瞻

• 股东大会：
  • 福田汽车（20180911）
  • 众泰汽车（20180912）
• 分红：
  • 广汽集团（20180917）
• 新车上市：
  • 长安CS75 PHEV（20180912）
  • 宝马M2（20180915）
  • 东风风行T5（20180916）

总结

长城汽车大降价对行业造成显著影响，特别是对二三线车企形成较大压力。行业整体销量和利润有所增长，但分化明显，SUV增速放缓，轿车增速加快。零部件行业虽增速下降，但表现优于整车。投资建议关注上汽集团、金龙汽车、华域汽车、星宇股份、银轮股份、新泉股份、拓普集团、新坐标等标的。市场行情总体偏弱，部分公司如联诚精密表现较好，而保隆科技等跌幅较大。行业政策调整对新能源车市场产生影响，同时部分企业积极布局智能驾驶，如WEY品牌计划在2025年实现完全自动驾驶。市场风险较大，投资需谨慎。