20191204-光大证券-医药生物行业2020年度投资策略：医药Tenbagger牛股进化论_62页_5mb

医药 Tenbagger 牛股进化论总结

核心内容

医药行业在“大医保”时代背景下，虽受带量采购政策影响，但高景气细分领域的优质龙头依然表现强势，显示出“成长”仍是医药行业的永恒主题。本文提出“医药Tenbagger牛股进化论”，通过分析医药企业生命周期和业务属性，构建“九宫格”框架体系，提出“挖掘前期，出奇拐点，守正后期”的投资主线。

主要观点

1. 政策影响趋于钝化：自医保局成立以来，带量采购政策对医药板块的冲击逐步减弱，但对部分企业仍存在影响。行业结构多元化，政策对部分公司影响较大，而对其他细分领域公司影响较小。
2. 医药企业分三类：产品型、服务型、政策型，其核心竞争力不同。
3. 企业分三阶段：前期（成长期）、拐点期（转型期）、后期（平台期），对应不同的投资策略。
4. 投资主线：
   • 挖掘前期蓝海标的：寻找行业渗透率不断提升的引领者，如康弘药业、长春高新、片仔癀、欧普康视。
   • 出奇拐点期潜力龙头：把握企业“戴维斯双击”机遇，如云南白药、康泰生物、安图生物、通化东宝。
   • 守正后期平台型龙头：坚守已经进入平台期的龙头企业，如恒瑞医药、中国生物制药、迈瑞医疗、威高生物、药明康德、爱尔眼科、益丰药房。

关键信息

企业生命周期与业务属性分析

投资建议

• 重点推荐：
  • 前期蓝海标的：康弘药业、长春高新、片仔癀、欧普康视
  • 拐点期潜力龙头：云南白药、康泰生物、安图生物、通化东宝
  • 后期平台型龙头：恒瑞医药、中国生物制药、迈瑞医疗、威高生物、药明康德、爱尔眼科、益丰药房

风险提示

• 药品、耗材降价幅度超预期
• 药店渠道价格压力超预期
• 行业“黑天鹅”事件
• 创新药研发失败风险

行业趋势与数据

政策影响

• 药监局：推动药审改革，提高药品质量，强化研发能力。
• 医保局：通过带量采购和医保谈判，引导资源向高临床价值产品倾斜。
• 卫健委：推动以医养医，减少以药养医现象。

医药中观数据

• 医药制造业：收入增速放缓，但利润增速回暖，结构优化是关键。
• 药品终端销售：零售药店保持相对优势，增速高于公立医院和基层医疗。
• 医保基金：支出增速持续高于收入增速，但支付端总体保持稳定。
• 医院用药：高临床价值的新药正逐步登上市场舞台，中药注射剂等传统产品退出前十。

投资价值分析

• 前期企业：关注行业空间、渗透率和成长潜力。
• 拐点期企业：关注业绩和估值双升机会，以及管理改善和新产品上市。
• 后期企业：关注平台优势，持续推出新产品，提升市场份额。

总结

本文通过分析医药行业政策影响、企业生命周期和业务属性，提出“医药Tenbagger牛股进化论”，为投资者提供了一个系统的选股框架。强调在不同阶段和属性下，医药企业应关注不同的核心竞争力，从而实现持续成长和投资回报。