20230420-国海证券-爱玛科技-603529.SH-点评报告_拓渠道+提升产品结构_量价利三重向好_7页_748kb

爱玛科技（603529）研究报告总结

爱玛科技发布2022年年度报告，营业收入达2080.2亿元，同比增长35.1%；归母净利润为187.3亿元，同比增长1,821倍。公司主要受益于两大业务板块的增长，其中电动自行车收入增长超6倍，电动摩托车也保持增长。产品结构持续优化，单车平均出厂价格同比提升。

公司自2022年起有序进行渠道扩张，门店数量由2021年的2万余家增至3万余家，支撑了销量增长。价格提升主要来源于产品结构改善，而盈利能力和规模效应使单车利润保持改善趋势。

国海证券维持**“买入”**评级，基于更新后的2023-2025年业绩预测：总营收预计为2683亿元、3105亿元、3464亿元，对应增长率分别为92.7%、89.9%、115.8%；归母净利润分别为248亿元、306亿元、368亿元，同比增长率分别为33%、23%、20%。估值方面，PE从138倍逐年降至94倍。

报告指出行业竞争风险、公司经营管理与供应链风险、门店拓展不确定性以及估值波动是投资者需注意的风险点。

附表显示，公司毛利率自2018年以来逐步从16.36%提升至16.99%（预计至18.37%），ROE略有下降后趋于稳定。多项财务指标和盈利预测突出公司毛利率与盈利的上升趋势。