20180910-中国银行-经济金融热点快评2018年第45期_总第311期_通胀如期小幅反弹_警惕全球性通胀上行_2页_396kb

通胀如期小幅反弹，警惕全球性通胀上行

核心内容总结

国家统计局于9月10日公布8月份CPI和PPI数据，显示CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨4.1%，均略高于市场预期中值。整体来看，中国通胀虽有小幅反弹，但尚未形成持续性上涨趋势，仍处于可控范围内。然而，全球性通胀压力正在逐步显现，需引起警惕。

主要观点

1. CPI小幅反弹，食品价格是主要推动力

• CPI环比上涨0.7%，为2008年以来同期最高水平，主要由食品价格上涨拉动。
• 食品价格同比上涨2.4%，高于季节性水平1.3%，其中鲜菜、猪肉、蛋类价格分别上涨9.0%、6.5%、12.0%。
• 价格上涨原因：
  • 北方超级高温影响猪、禽肉、蛋、蔬菜等供应；
  • 寿光洪涝导致北方蔬菜短期供应受扰；
  • 夏粮减产引发小麦价格上涨预期。
• 未来展望：四季度随着产能恢复和供给调整，食品价格扰动因素有望减弱，CPI或将回归正常水平。

2. PPI同比小幅回落，但环比上升

• PPI同比上涨4.1%，较上月回落0.5个百分点，但仍高于市场预期的4%。
• PPI环比上涨0.4%，较上月扩大0.3个百分点，表明生产端价格压力仍在。
• 生产资料价格涨幅扩大，由上月0.1%上升至0.5%，是推动PPI上涨的主要因素。
• 行业表现：除计算机和电力供应行业外，其他行业价格均同比上涨，预计企业增值税将随之上升。
• 未来趋势：受基建投资提速影响，钢铁、水泥、有色等行业价格有望受益，PPI环比可能继续上升。

3. 中国通胀整体可控，全球通胀压力上升

• 短期食品价格高位运行：受天气扰动和猪瘟疫情影响，食品价格可能在1-2个月内维持高位。
• 宏观经济压力：中国面临较大的经济下行压力，消费端低迷，整体通胀不具备大幅上涨的基础。
• 全球通胀风险：
  • 美国产出缺口进入正区间，核心PCE同比达2%，薪资同比上涨2.9%，通胀上行动力增强；
  • 欧元区调和CPI已连续3个月保持在2%以上，通胀中枢上移；
  • 国际油价回升，对全球通胀形成支撑。

关键信息

• CPI与PPI数据：8月CPI同比2.3%，PPI同比4.1%，均略超预期。
• 食品价格驱动CPI：鲜菜、猪肉、蛋类价格涨幅显著，短期扰动因素影响明显。
• PPI回落但环比上升：主要由生产资料价格上涨推动，部分行业价格持续上涨。
• 全球通胀压力显现：主要经济体产出缺口扩大，薪资和油价等因素推动通胀上行。

图表说明

• 图1：展示了CPI、PPI的同比和环比走势，显示CPI环比上升、PPI环比扩大。
• 图2：反映了美国、欧洲、日本等主要经济体的产出缺口情况，表明通胀压力正在积累。

资料来源

• Wind
• OECD
• 中国银行国际金融研究所

点评人

• 中国银行国际金融研究所 李赫