20220802-天风证券-本季度业绩基本符合预期_完成收购Xandr_云计算指引较为强劲_2页_365kb

微软公司（MSFT）2022年Q4业绩总结

核心内容

微软在2022年财年第四季度（CY2022Q2）发布了其财报，整体表现基本符合市场预期。尽管部分业务收入略低于彭博一致预期，但公司对下季度的收入指引略超预期，显示出其在宏观逆风环境下的稳健增长能力。

财务表现

• 总收入：519亿美元，同比增长12%
• 净利润：167亿美元，同比增长2%，净利率为32%
• 收入指引中位数：528亿美元，较本季度收入有所增长

各业务板块表现

业务板块	收入（亿美元）	同比增长	备注
生产力和业务流程	166亿美元	13%	主要由Office365商业收入增长、LinkedIn和Dynamics推动
智能云	209亿美元	20%	Azure收入增速为40%（固定汇率46%）
个人计算	144亿美元	2%	Windows商业产品和云服务增长6%，Windows OEM下降2%
Xbox内容和服务	下降6%	-	受游戏市场影响
主搜索和新闻广告（不含TAC）	增长18%	-	受广告支出放缓影响
Surface	增长10%	-	与Windows商业产品和云服务增长相关

主要观点

1. 收购Xandr：微软在上个月完成了对Xandr的收购，进一步加强了其在广告市场的地位，成为全球最大的优质广告市场之一。
2. 云计算增长稳健：尽管Azure的收入增速有所放缓，但智能云业务整体仍保持20%的同比增长，季度收入首次超过250亿美元，表明企业数字化需求依然强劲。
3. 个人计算业务承压：受通胀和消费电子需求放缓影响，个人计算业务收入增长乏力，但公司预计其未来增长将更多依赖游戏用户粘性提升、IP与平台整合及消费元宇宙的发展。

关键信息

• 未来增长驱动因素：游戏业务、IP整合、创作者生态、消费元宇宙
• 投资建议：维持“买入”评级，认为微软的估值仍处于历史平均值以下（18-21年均值为38PETTM，当前为30PETTM），且基本面稳健
• 风险提示：
  • 公有云市场竞争加剧
  • 宏观经济通胀风险
  • 反垄断及其他政策风险
  • 硬件销售不及预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 股票投资评级体系：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

估值与预测

• 收入预测：2023-2024财年收入预测从2261/2555亿美元调整为2251/2539亿美元
• 净利润预测：2023-2024财年归母净利润预测保持820/972亿美元不变
• 估值分析：微软当前估值低于历史平均水平，具备较高的收益与风险回报比

长期优势

1. 云为先战略：纳德拉领导下的战略方向明确，微软拥有广泛的客户资源
2. 产品竞争力提升：办公产品（如Loom）、网络安全（身份认证）、企业服务（如Dynamics）等业务持续优化
3. 完整技术栈：微软具备全面的技术生态系统，支撑其在云计算、AI及企业服务领域的领先地位

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号S1110521020002，邮箱kongrong@tfzq.com
• 李泽宇：分析师，SAC执业证书编号S1110520110002，邮箱lizeyu@tfzq.com

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