20260824-光大证券-北新建材-000786.SZ-_北新建材_000786.SZ_业绩阶段承压_两翼稳健增长_2026年中报点评_孙伟风_鲁俊_2页_267kb

北新建材（000786.SZ）2026年中报点评总结

核心内容

北新建材发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入126.3亿元，归母净利润13.8亿元，扣非归母净利润13.2亿元，分别同比下滑6.8%、28.7%和30.4%。单Q2实现营收64.7亿元，归母净利5.7亿元，扣非归母净利5.4亿元，同比分别下滑11.5%、47.4%和49.5%。尽管营收增速放缓，但公司经营性净现金流同比增长9.0%，达到12.9亿元。

主要观点

• 整体业绩承压：受下游需求疲软影响，公司整体收入和利润均出现下滑，盈利能力受到较大压力。
• 产品结构分化明显：
  • 石膏板业务：Q2收入同比下滑11.5%，主要由于需求疲软，毛利率同比下降3.6pcts至28.0%。
  • 防水业务：收入增长3.4%和0.7%，毛利率提升4.2pcts至21.1%，受益于原材料价格上涨带来的价格传导。
  • 涂料业务：收入同比增长5.5%，表现相对稳健。
  • 其他业务：收入同比下降2.8%，主要受“石膏板+”业务影响。
• 区域表现不一：
  • 北方地区收入同比下滑4.1%；
  • 南方与西部地区收入分别下滑9.3%；
  • 境外收入同比增长26.4%，成为增长亮点。
• 费用率上行：26H1期间费用率同比上升1.8pcts至15.2%，其中销售费用率上升0.8pcts，管理费用率上升1.0pcts，研发费用率微升0.1pcts。管理费用率上行主要由于人工成本、折旧摊销及股份支付费用增加。
• 盈利能力下滑：26H1销售净利率为11.2%，同比下滑3.3pcts；Q2销售净利率为9.2%，同比下滑6.1pcts。

关键信息

业务发展情况

• 石膏板业务：收入57.8亿元，同比下滑13.4%；毛利率36.8%，同比下滑1.9pcts。
• 龙骨业务：收入9.5亿元，同比下滑16.7%；毛利率15.5%，同比下滑6.2pcts。
• 防水业务：收入17.8亿元（卷材）和2.1亿元（工程），同比分别增长3.4%和0.7%。
• 涂料业务：收入26.5亿元，同比增长5.5%。
• 其他业务：收入12.7亿元，同比下滑2.8%。
• 境外业务：收入4.1亿元，同比增长26.4%，增速较快。

战略举措

• 并购重组：公司完成对远大洪雨（唐山）和远大洪雨（宿州）的联合重组，合计投资4.18亿元，进一步完善产能布局并增强区域影响力。
• 业务整合：北新涂料通过联合重组细分行业龙头，补强产品线；嘉宝莉加大仿石漆、艺术涂料推广力度。
• 国际化拓展：境外石膏板生产基地产销两旺，泰国和东欧（波黑）项目持续推进，国际化战略持续推进。

风险提示

• 下游需求持续疲软；
• 涂料业务整合不及预期；
• 原材料价格超预期上涨。

结论

2026年上半年，北新建材面临市场需求疲软带来的业绩压力，尤其在石膏板和龙骨业务上表现不佳。然而，防水和涂料业务保持稳健增长，境外市场持续扩张，成为公司发展的支撑力量。公司通过并购重组和国际化布局，积极优化产品结构和区域布局，未来有望缓解业绩压力并实现长期增长。但需警惕行业需求下滑及原材料价格波动等风险。