深度报告-20260906-东吴证券-电子行业深度报告_创业板算力ETF广发（158049）_AI算力景气深化_PCB与算力租赁共振_18页_1mb

电子行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦AI算力产业链，分析其在AI硬件、PCB高端化、算力租赁及ETF产品配置方面的投资机会与行业趋势。报告指出，AI算力需求正由训练向推理及应用侧扩散，推动算力基础设施由阶段性建设转向长期扩容与常态化运营。同时，PCB行业正经历从周期修复向结构性成长的转变，高端有效产能成为稀缺资源。此外，算力租赁市场因推理需求增长而进入规模化发展阶段，运营效率成为竞争关键。最后，创业板算力ETF广发作为投资工具，能够有效捕捉算力基础设施的增长机会。

主要观点

• AI算力需求扩散：AI算力需求由训练向推理延伸，推理需求具有持续性，推动算力基础设施长期扩容。
• PCB行业结构性成长：PCB行业从消费电子周期修复转向AI与高端互连驱动，18层及以上高多层板、封装基板、HDI板等高端品类增速显著高于行业整体。
• 高端化趋势明显：AI服务器、交换机等设备推动PCB层数、线宽线距、材料等级及制造工艺持续升级，制造壁垒显著提高。
• 算力租赁市场扩张：推理需求增长推动智算云服务进入规模化阶段，企业偏好混合部署模式，算力租赁成为弹性需求的重要补充。
• 运营效率成为核心：算力资源利用率提升是行业竞争关键，全栈协同优化可显著提高单位算力产出效能。
• 政策支持算力发展：国家出台多项政策推动算力互联互通、标准化建设及资源调度，提升公共算力服务效率。
• ETF产品优势显著：广发创业板算力ETF广发聚焦AI算力基础设施，覆盖光模块、PCB、芯片存储、AI服务器、智算中心及算力租赁等核心环节，具备一站式投资优势。

关键信息

1. AI 算力需求趋势

• AI 算力需求从训练为主向推理及应用侧扩展，推理需求持续释放。
• 推理场景具有高并发、低延迟、负载波动等特征，对算力资源的持续可用性提出更高要求。
• 100P左右算力成为自建与租赁模式的关键分界点。

2. PCB 行业结构性成长

• 全球 PCB 产值预计 2026 年增长 12.5%，2025-2030 年复合增速约 7.7%。
• 高端品类（如 18 层以上高多层板、封装基板、HDI 板）增速显著高于行业整体，分别达到 21.7%、10.9% 和 9.2%。
• AI 服务器、汽车电子、高端显示等需求推动 PCB 层数、线宽线距、材料等级及制造工艺升级。
• 高端 PCB 有效产能稀缺，需经历材料验证、客户认证、良率爬坡等过程。

3. 算力租赁市场发展

• 推理需求推动智算云服务市场规模持续扩张，预计 2028 年中国智算云市场规模将超 1,000 亿元。
• 混合部署模式成为主流，企业自建核心负载，租赁满足弹性需求。
• 专业算力服务商具备快速交付、灵活配置优势，运营效率提升成为竞争关键。

4. 创业板算力 ETF 广发产品介绍

• 基金名称：广发创业板算力基础设施交易型开放式指数证券投资基金
• 基金简称：广发创业板算力基础设施ETF
• 基金代码：158049
• 运作方式：契约型开放式
• 投资类型：股票型基金，被动指数型基金
• 费率：管理费 0.5%，托管费 0.1%
• 标的指数：创业板算力基础设施指数（970083.CNI）

5. 指数构成与权重

• 指数权重分布：上游网络通信硬件（50%）、上游芯片存储（12%）、上游智算中心（24%），合计 86%。
• 中游服务（10%）、下游 AI 应用（4%）。
• 指数涵盖 AI 资本开支直接受益环节，如光模块、PCB、AI 服务器、智算中心、算力租赁等。

6. 指数化投资优势

• 分散单一技术路线风险，提升投资效率。
• 持仓透明，交易便捷，便于灵活配置。
• 指数定期调整，反映行业结构变化。

风险提示

1. AI 算力需求增长不及预期，可能影响算力基础设施需求。
2. AI 资本开支不及预期，可能影响产业链订单及盈利能力。
3. 行业竞争加剧，可能导致市场份额及盈利能力承压。
4. 指数成分股价格波动风险，受市场风格及个股经营影响较大。

附录信息

• 免责声明：本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布。
• 投资评级标准：东吴证券采用相对评级体系，以行业或公司相对基准表现为基础。
• 联系方式：东吴证券研究所，苏州工业园区星阳街5号，邮政编码 215021，传真：（0512）62938527，公司网址：http://www.dwzq.com.cn