新能源汽车行业氢能源系列报告之一：产业化迎来真实导入期-180803_34页_1mb

氢能源系列报告之一：产业化迎来真实导入期

核心内容

氢能源作为一种清洁、高效、无污染的能源形式，被视为未来能源的终极形态。其在功率密度和发电建设成本方面相较于传统化石燃料具有显著优势。然而，氢能源在分布式应用中面临综合成本高、加氢难等现实问题，限制了其大规模应用。目前，氢能源主要通过燃料电池实现应用，其中交通运输领域已成为燃料电池的主要需求，氢燃料电池汽车市场尚处于导入期，需政策支持推动发展。

主要观点

1. 氢能源优势：氢能源具有高功率密度和低发电成本，同时反应产物仅为水，实现零排放，具备环境友好性。
2. 应用方式：氢能源主要通过燃料电池形式应用，燃料电池相比传统热机具有更高的能量利用效率和更低的噪音。
3. 产业化现状：氢燃料电池汽车在全球范围内渗透率低，2017年全球乘用车中仅0.0046%为氢燃料电池汽车，国内加氢站数量较少，基础设施尚不完善。
4. 政策支持：各国对氢能源产业给予不同形式的补贴，国内政策力度大，但主要集中在消费端，缺乏对生产制造环节的直接支持。
5. 产业链发展：氢能源产业链包括上游制氢、储氢、加氢站建设，中游燃料电池系统，下游应用市场，其中商用车市场率先爆发。

关键信息

氢能源应用阻碍

• 综合成本高：氢燃料电池汽车的购置、维护、燃料消耗及配套设施成本均高于其他能源。
• 加氢难：加氢站建设成本高，数量不足，制约了氢能源的普及。

产业化现状

• 全球数据：2017年全球燃料电池汽车销量为3260辆，仅占乘用车销量的0.0046%。
• 国内情况：2017年国内燃料电池汽车产量为1226辆，几乎全部为商用车，其中物流车占比高达94%。

政策支持

• 国外政策：多数国家采取购置补贴或税费抵免方式，德国则侧重于研发补贴。
• 国内政策：2017年氢燃料电池汽车补贴力度最大，但主要为消费端补贴，缺乏制造端激励。

产业链环节

• 上游：制氢（化工原料、石化资源、电解水等）、储氢（气态、液态、固态合金）。
• 中游：燃料电池系统（质子交换膜、双极板、催化剂、气体扩散层等）。
• 下游：氢燃料电池汽车（物流车、客车等）、便携设备、固定式应用。

投资机会

1. 配套设施及制造装备：包括制氢设备、氢气压缩机、加氢站相关设备。
2. 核心技术突破：质子交换膜、双极板、催化剂、气体扩散层等。
3. 氢燃料电池汽车制造：尤其是商用车领域。

重点关注环节

1. 配套设施及制造装备：

   • 制氢：厚普股份、汉钟精机、伯肯节能等。
   • 压缩机：伯肯节能、雪人股份。
   • 加氢站：厚普股份、中国石化、中国石油等。

2. 核心技术有壁垒：

   • 质子交换膜：雄韬股份、东岳集团。
   • 双极板：安泰科技、雪人股份。
   • 催化剂：贵研铂业。
   • 气体扩散层：安泰科技。
   • 车载储氢罐：中材科技、雪人股份。

行业风险

• 政策风险：政策支持力度不及预期。
• 技术风险：燃料电池核心技术及产氢设备发展不及预期。
• 成本风险：氢能源燃料电池汽车发展不及预期。
• 市场风险：电动车安全事故降低大众预期。
• 技术路线风险：技术路线变化导致新产品竞争。

产业链技术落地方案

• 制氢：中央制氢与分布式制氢共存，根据资源禀赋选择合适路径。
• 储氢：气态储氢为主，液态和固态储氢为辅，技术复杂度高。
• 加氢站：站内制氢加氢站为长期趋势，外供氢加氢站短期与之共存。
• 燃料电池：国内低端车型使用自主研发系统，高端车型依赖进口技术。

相关标的

技术瓶颈与突破

• 燃料电池核心技术：质子交换膜和催化剂是关键，前者决定性能，后者影响成本。
• 储氢技术：目前以气态储氢为主，未来固态储氢可能成为主流。
• 制氢设备：影响氢气的纯度、成本和效率，是产业链的关键环节之一。

未来展望

• 时间线：2018年为氢能源产业化元年，未来3-5年为导入期，5-10年进入成长期。
• 市场趋势：短期内商用车市场爆发，中长期乘用车需求增长。
• 投资建议：关注配套设施、制造装备和核心技术环节，推动产业链完善。