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建材行业2016年中报总结：景气回升、结构分化

核心内容概述

2016年上半年，建材行业整体景气度明显回升，收入与净利持续改善，行业分化趋势加剧。水泥、玻璃和玻纤三大细分行业表现各异，其中玻璃行业表现出更强的弹性，而消费类建材优质龙头公司则在行业复苏中表现突出。投资策略上，分析师建议关注周期行业择时机会，同时重视中期成长空间。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度回升

• 整体业绩改善显著：建材行业2016年上半年营收增速为2%（去年同期为-10%），实现由负转正；扣非净利增速达47.48%（去年同期为-63.16%），大幅改善。
• 季度环比改善：2季度营收同比增速为3.61%，连续两个季度回升；扣非净利同比增速达97.83%，环比Q1显著改善。
• 水泥行业：
  • 收入增速-4%（去年同期-18%），净利润增速-53%（去年同期-36%），扣非净利增速39%（去年同期-81%）。
  • Q2收入增速0.3%，结束连续6个季度负增长；净利润增速-32%（去年同期-193%），环比大幅收窄；扣非净利增速167.46%，盈利明显改善。
  • 海螺水泥在行业中表现突出，盈利能力领先。
• 玻璃行业：
  • 收入增速24%（去年同期4%），净利润增速423%（去年同期-86%），表现优于水泥。
  • Q2收入增速19%，净利润增速379%，受益于地产景气回升和供给收缩。
  • 浮法玻璃业务占比大的企业（如旗滨集团、金晶科技）增速明显。
• 玻纤行业：
  • 收入增速25%（去年同期32%），净利润增速52.82%（去年同期209.38%）。
  • Q2收入增速42.30%，净利润增速40.35%，受益于成本费用下降。
  • 中国巨石和长海股份等龙头企业表现稳健。
• 装饰建材行业：
  • 收入增速1%（去年同期-5%），净利增速12.35%（去年同期15.4%）。
  • 消费建材优质龙头公司表现优异，如东方雨虹、兔宝宝、友邦吊顶等，业绩远超行业平均水平。

2. ROE回升与行业差异

• 建材行业ROE回升：2016年上半年ROE同比回升2.73个百分点，主要得益于销售利润率提升，其中销售利润率贡献占比达128.87%。
• 水泥玻璃行业ROE提升：水泥ROE同比回升0.34个百分点，玻璃ROE同比回升2.06个百分点，主要受益于价格上涨。
• 装饰建材ROE提升：主要来自“量”的改善，资产周转率提升贡献达140.87%。
• 玻纤行业ROE下滑：尽管销售利润率提升，但权益乘数下降幅度较大，导致ROE同比下降1.38个百分点，且Q2销售利润率也出现小幅下滑，显示行业景气度存在下滑风险。

3. 消费建材龙头表现突出

• 东方雨虹：上半年营收增速33%，净利增速28%；ROE处于行业中游，期间费用率较高，但人均创收远超竞争对手，显示其扩张战略的合理性。
• 兔宝宝：上半年营收增速55%，贴牌费折合后实际营收增速达111%，净利增速276%；ROE处于行业上游，资产周转率领先，毛利率较低但费用率低，净利率处于行业领先水平。

4. 投资策略

• 周期重择时：下半年周期行业进入下半场，股价表现取决于盈利改善幅度与持续性，玻璃行业弹性更大，建议关注9月份旗滨集团和金晶科技。
• 中期看成长：推荐消费建材优质龙头公司，如东方雨虹、兔宝宝、友邦吊顶、长海股份、山东药玻，这些公司基本面稳健，估值合理，业绩优于行业平均水平。

行业结构分化趋势

• 需求回暖带动复苏：地产和基建投资回暖带动建材行业需求回升，水泥、玻璃、玻纤等行业均受益。
• 价格与成本驱动盈利：水泥和玻璃主要受益于价格上涨，玻纤受益于成本下降。
• 消费建材龙头优势明显：消费升级和行业洗牌推动消费建材龙头市场份额提升，企业经营能力突出，ROE表现优异。

风险提示

• 需求大幅下滑：可能对行业整体造成影响。
• 产品价格大幅下跌：影响盈利能力。
• 原材料价格大幅上涨：增加成本压力。
• 地产调控政策：可能抑制行业需求。

重点公司表现

总结

2016年上半年，建材行业整体景气度回暖，收入与净利均实现显著改善，尤其是玻璃和消费建材行业表现突出。水泥行业在Q2结束持续负增长，盈利明显回升。玻纤行业受益于成本下降，保持高增长。消费建材优质龙头公司如东方雨虹和兔宝宝，凭借高效的运营能力和品牌优势，在行业中占据领先地位。投资方面，建议关注玻璃行业在下半年的弹性机会，同时重视消费建材行业的长期成长潜力。