20221228-浙商证券-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒事件点评报告_2022年经营成绩亮眼_13348_引领新征程方向_4页_1mb

报告摘要

山西汾酒2022年经营总结与2023年战略展望

核心内容概览

山西汾酒（600809）在2022年取得了显著的经营成果，尤其是在市场拓展、品牌传播和营销体系优化方面。公司围绕“123”总纲领，执行“四个专注、四个坚持”的战略部署，实现了全国可控终端数量突破112万家，长江以南市场同比增长超50%。同时，青花汾酒持续保持高质量增长，限量版玻汾成功上市，全品系产品共同发展目标基本实现。

在稳产保供方面，公司提升了线上线下协同能力、前端兴趣化服务能力、物流配送效率以及营销人员应急处理能力。在品牌传播上，坚持文化加品质的理念，通过内容营销创新品牌表达方式，有效提升品牌知名度和美誉度。

公司还对优秀经销商和业务人员进行了表彰，以激励市场团队进一步提升业绩表现。

主要观点

2022年经营亮点

市场拓展：全国可控终端数量突破112万家，长江以南市场同比增长超50%。
产品表现：青花汾酒保持高质量增长，限量版玻汾成功上市，全品系产品协同发展。
营销能力提升：线上线下协同、前端服务能力、物流配送及人员应急处理能力显著增强。
品牌传播：通过内容营销强化品牌价值，提升品牌影响力。

2023年战略方向

公司提出“13348”营销总思路，涵盖以下内容：

1个中心：以营销高质量发展为中心。
3大任务：
1. 深化品牌价值快速提升；
2. 调整转型国际化战略；
3. 优化完善产品结构。
3大行动：
1. 开展全国市场秩序维护行动；
2. 推进国际化营销组织建设；
3. 打造全方位产品矩阵。
4个体系：
1. 强化品牌发展管理体系；
2. 构建现代化营销管理体系；
3. 完善基础组织管理体系；
4. 建立市场秩序管理体系。
8个坚持：
1. 坚持“汾酒、竹叶青、杏花村”一体两翼的品牌发展主思路；
2. 坚持青花汾酒战略；
3. 坚持三大市场原则；
4. 坚持保存量拓增量抓质量的市场运营原则；
5. 坚持数字化营销作为赋能手段；
6. 坚持价费利三分利原则维持市场生态；
7. 坚持提升营销人员综合能力；
8. 坚持构建以经销商盈利为导向的利润分配机制。

业绩展望

公司预计2022-2024年收入增速分别为32.39%、27.48%、21.96%，归母净利润增速分别为42.90%、33.81%、26.83%，EPS分别为6.22、8.33、10.56元/股，PE分别为46、34、27倍。长期来看，业绩成长性强，当前估值具有性价比，维持买入评级。

关键信息

财务摘要

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	19971	26439	33703	41103
归母净利润	5314	7593	10160	12886
每股收益	4.36	6.22	8.33	10.56
P/E	65.52	45.85	34.27	27.02

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	74.91%	78.36%	80.92%	82.92%
净利率	26.99%	29.13%	30.58%	31.80%
ROE	41.43%	39.56%	36.79%	33.41%
资产负债率	47.97%	38.60%	31.99%	27.79%
P/B	22.87	15.59	10.94	7.93
EV/EBITDA	52.10	32.58	23.91	18.22