20181226-招商证券-亿联网络-300628.SZ-全新远程协作解决方案亮相商显展__持续构建业务升级_6页_543kb
报告摘要
亿联网络（300628.SZ）详细总结
核心内容
亿联网络（300628.SZ）是一家专注于统一通信（UC）领域的公司，其产品涵盖SIP话机和视频会议系统（VCS）。公司凭借卓越的市场表现和持续的技术创新，成为全球SIP话机市场的领导者，并在VCS领域实现快速成长。当前股价为75.51元，分析师余俊对亿联网络维持“强烈推荐-A”评级。
主要观点
- 市场地位稳固：亿联网络在全球SIP话机市场占有率第一，2017年出货量超过290万台，显示出强大的市场竞争力。
- 产品线扩展：公司持续推出新的终端产品和服务器产品，如VC800、CP960、VC200、VC880等，进一步扩大产品覆盖范围，从中小企业市场拓展至中大企业市场。
- 云视讯服务：公司推出基于YMS的“云视讯”服务，结合高质量终端与云平台，打造“云+端”模式，降低中小企业使用门槛，提升市场渗透率。
- 战略合作：2018年9月，公司与微软达成战略合作，发布Teams版智能视频会议设备，助力VCS业务全球化发展。
- 财务表现良好：公司营业收入和净利润持续增长，2018-2020年预计净利润分别为8.0亿元、10.9亿元、14.1亿元，对应EPS分别为2.67元、3.64元、4.68元，PE分别为28X、20X、16X，显示估值逐步下降，成长性良好。
- 行业前景广阔：随着IP电话渗透率从30%提升至60%-70%，公司有望受益于行业增长，同时受益于政府信息化建设和中小企业视频会议需求的上升。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：75.51元
- 总股本：29955万股
- 已上市流通股：7468万股
- 总市值：226亿元
- 流通市值：56亿元
- 每股净资产（MRQ）：11.1元
- ROE（TTM）：23.4%
- 资产负债率：4.6%
- 主要股东：吴仲毅
- 主要股东持股比例：21.43%
财务数据与预测（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 924 | 1388 | 1972 | 2667 | 3442 |
| 营业利润 | 448 | 649 | 893 | 1217 | 1573 |
| 净利润 | 432 | 591 | 803 | 1092 | 1407 |
| 每股收益 | 7.72 | 3.96 | 2.67 | 3.64 | 4.68 |
| PE | 9.8 | 19.1 | 28.2 | 20.8 | 16.1 |
| PB | 5.3 | 3.9 | 6.0 | 4.8 | 3.8 |
主要财务比率
| 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年增长率 | 40% | 50% | 42% | 35% | 29% |
| 营业利润年增长率 | 61% | 45% | 38% | 36% | 29% |
| 净利润年增长率 | 75% | 37% | 36% | 36% | 29% |
| 毛利率 | 63.1% | 62.1% | 62.0% | 61.9% | 61.8% |
| 净利率 | 46.8% | 42.6% | 40.7% | 40.9% | 40.9% |
| ROE | 53.7% | 20.6% | 21.1% | 23.1% | 23.8% |
| ROIC | 47.8% | 21.2% | 19.8% | 21.1% | 22.2% |
| 资产负债率 | 11.3% | 4.9% | 14.1% | 15.7% | 13.6% |
| 净负债比率 | 0.0% | 0.0% | 9.0% | 10.7% | 8.8% |
| 流动比率 | 7.9 | 19.3 | 6.7 | 6.0 | 7.0 |
| 速动比率 | 7.0 | 18.1 | 6.3 | 5.7 | 6.5 |
| 资产周转率 | 1.0 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.5 |
| 存货周转率 | 4.2 | 3.9 | 3.5 | 3.4 | 3.4 |
| 应收账款周转率 | 7.9 | 8.9 | 8.9 | 8.5 | 8.3 |
| 应付账款周转率 | 6.9 | 8.0 | 8.1 | 7.9 | 7.8 |
风险提示
- 中美贸易摩擦可能对公司业务造成影响
- SIP产品价格可能大幅下降
- VCS产品拓展可能不及预期
投资评级
- 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
- 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）
附：分析师信息
- 姓名：余俊
- 职位：招商证券通信行业分析师
- 联系方式：yujun@cmschina.com.cn
- 分析师编号：S1090518070002
- 背景：工学硕士，7年民航空管从业经历，2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二重要团队成员；2016年新财富第三，水晶球第二重要团队成员。
附：相关报告
- 《亿联网络（300628）：SIP话机升至全球第一，VCS产品持续突破全球UC领导者》2018-08-12
- 《亿联网络（300628）一前三季业绩增长处于预告上限，未来高成长可期》2017-10-26
- 《亿联网络（300628）一业绩符合预期，全年高成长确定，产业趋势和核心优势确保未来成长》
附：图表说明
- 图1：亿联网络历史PE Band，资料来源：贝格数据、招商证券
- 图2：亿联网络历史PB Band，资料来源：贝格数据、招商证券
附：重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。
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