20260523-西南证券-医药行业周报_ASCO年会倒计时_29页_4mb

医药行业分析与投资策略总结

核心内容概览

1. 医药行业表现

   • 本周医药生物指数下跌2.43%，跑输沪深300指数2.13个百分点，行业涨跌幅排名第18位。
   • 2026年初至今，医药行业下跌4.7%，跑输沪深300指数9.35个百分点，行业涨跌幅排名第22位。
   • 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为28.69倍，相对全部A股溢价率50.45%（-3.56pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为11.85%（-2.72pp），相对沪深300溢价率为108.65%（-3.47pp）。
   • 本周表现最好的子板块是医疗设备，涨跌幅为0.9%。年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包（+7.6%）、原料药（3.2%）和医疗耗材（2.6%）。

2. 脑机接口进展

   • 国内首个128通道全植入式脑机接口系统启动多中心临床试验（LEAP研究），由北京天坛医院牵头，北京智冉医疗科技发起。
   • 2026年是脑机接口从实验室走向规模化产业化的关键节点，非侵入式与部分半侵入式路径预计率先实现小规模商业化，侵入式仍处于审批定型与临床安全性验证期，行业整体处于导入期尾端、爆发前夜。

3. ASCO年会信息

   • 2026 ASCO年会将于5月29日-6月2日在美国芝加哥举办。
   • 默沙东与科伦博泰生物合作开发的TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗（Sac-TMT）1L治疗TNBC III期研究达到主要终点，PFS显著改善，OS数据尚未成熟但趋势积极。

主要观点

• 医药行业整体表现弱于大盘，估值水平相对较高，溢价率有所下降。
• 医药细分板块表现分化，医疗设备表现相对较好，医疗研发外包、原料药和医疗耗材年初以来表现优异。
• 脑机接口行业进展显著，标志着我国自主研发技术进入临床转化阶段。
• ASCO年会作为重要行业会议，创新药厂商的数据发布和潜在BD交易值得关注。

关键信息

• 投资组合建议

  • 稳健组合：恒瑞医药、百济神州、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、亿帆医药、西藏药业、美好医疗、新华医疗。
  • 港股组合：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、再鼎医药、云顶新耀、微创医疗。

• 风险提示

  • 医药行业政策不确定性超预期。
  • 研发进展不及预期。
  • 业绩不及预期。

行业表现分析

• 医药生物指数：本周下跌2.43%，年初以来下跌4.7%。
• 子行业表现：医疗设备涨幅0.9%，医疗研发外包、原料药、医疗耗材年初以来涨幅分别为7.6%、3.2%、2.6%。
• 估值与溢价率：医药行业估值水平（PE-TTM）为28.69倍，相对全部A股溢价率50.45%，相对沪深300溢价率108.65%。

附录

• 数据来源：Wind、聚源数据、西南证券研究院。
• 分析师：杜向阳（S1250520030002）、雷瑞（S1250525110001）。
• 联系方式：电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn、leir@swsc.com.cn。
• 相关研究：
  1. 医药行业周报（5.11-5.15）：百亿BD再现，关注5月末ASCO会议。
  2. 医药行业2025年报及2026年一季报总结：CXO、创新药业绩保持较好增长。
  3. 医药行业周报（5.6-5.8）：细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年。
  4. 脑机接口行业专题三：中国牵头编制的国际标准正式发布，脑机行业从实验室走向规模化产业化应用元年。

投资组合表现

• 稳健组合：上周整体下跌5.6%，跑输大盘0.3个百分点，跑输医药指数3.2个百分点。
• 港股组合：上周整体下跌1.8%，跑输大盘0.4个百分点，跑赢恒生医疗保健指数0.4个百分点。

总结

医药行业近期表现相对疲软，但部分子板块如医疗设备、医疗研发外包、原料药和医疗耗材展现出较好增长潜力。脑机接口领域取得重要进展，标志着我国在该技术领域进入临床转化阶段。ASCO年会作为行业盛会，对创新药厂商的数据发布和潜在交易具有重要影响。建议投资者关注相关领域的动态，尤其是具备创新能力和良好业绩增长的公司。同时，需警惕行业政策、研发进展及业绩不及预期等风险。