20230328-东吴证券-中国财险-02328.HK-2022年业绩发布会交流与思考_承保盈利指引彰显强大信心_4页_241kb

报告摘要

中国财险（02328.HK）2022年业绩发布会总结

核心内容概述

中国财险在2022年业绩发布会上明确了未来的承保盈利指引，并展示了公司在车险和非车险业务上的持续优化与提升。公司管理层对业务发展充满信心，预计2023年将实现承保盈利的平稳增长，甚至优于2022年的历史较好水平。同时，公司通过一系列战略调整和管理优化，推动业务高质量发展，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

承保盈利指引与业绩表现

公司明确将车险综合成本率（COR）压缩在97%以内，目标区间为95%-96%。
2022年COR为95.6%，同比下降1.7个百分点，贡献承保利润113.05亿元，同比增长69.4%。
车险赔付率同比下降2.0个百分点至68.1%，费用率同比上升0.3个百分点至27.5%。

车险业务优化

汽车险续保率同比提升1.3个百分点至74.4%，家自车续保率提升0.8个百分点至76.7%。
家自车承保数量同比增长6.3%，高于整体车险承保数量增速（4.7%）。
家自车承保数量占比提升1.1个百分点至83.3%。
新能源车险COR控制在97%以内，承保盈利逐步拉平与燃油车的差距。
2022年新能源车险保费收入同比增长72.7%，占车险总保费比例由4.7%提升至7.6%。

非车险业务改善

非车险业务通过降赔减损和风控手段力争实现2023年承保盈利。
2022年第四季度责任险和企财险出现承保亏损，主要因年末风险业务赔付确认。
公司推出独立核保人制度，提升垂直管理能力，优化非车业务风险管控。
预计2023年非车险承保改善力度将成为全年胜负手，有望实现盈亏平衡。

盈利预测与投资评级

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为308、352和385亿元，同比增速分别为15.5%、14.0%和9.3%。
对应ROE分别为13.6%、13.8%和13.7%。
公司自“三湾改编”战略转型实施以来，净利润增速持续高于保费增速。

关键信息

财务数据摘要

指标	2018A	2019A	2020A	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
总保费收入（百万元）	388,769	433,175	433,187	449,533	487,533	526,580	567,340	610,397
市场份额	33.1%	33.3%	31.8%	32.9%	33.6%	33.4%	34.0%	34.5%
承保利润（百万元）	5,304	3,177	4,177	1,521	10,329	9,778	11,429	13,509
综合成本率	98.5%	99.2%	98.9%	99.6%	97.6%	97.9%	97.7%	97.5%
综合赔付率	62.0%	66.2%	66.2%	73.7%	71.8%	74.1%	74.2%	74.2%
综合费用率	36.5%	33.0%	32.7%	25.9%	25.7%	23.7%	23.5%	23.2%
投资收益率	4.5%	4.8%	4.6%	4.9%	3.8%	4.7%	5.0%	5.0%
归母净利润（百万元）	15,485	24,282	20,868	22,360	26,708	30,847	35,166	38,454

ROE驱动分析

指标	2018A	2019A	2020A	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
已赚保费（百万元）	344,124	380,683	393,127	396,997	425,480	462,521	495,361	531,218
综合成本率	98.5%	99.2%	98.9%	99.6%	97.6%	97.9%	97.7%	97.5%
平均承保杠杆	2.5	2.4	2.2	2.0	2.0	2.0	1.9	1.9
投资收益率	4.5%	4.8%	4.6%	4.9%	3.8%	4.7%	5.0%	5.0%
平均投资杠杆	3.1	2.9	2.7	2.6	2.6	2.6	2.5	2.4
ROE	11.3%	15.6%	11.6%	11.3%	12.7%	13.6%	13.8%	13.7%

股价与市场数据

指标	数据
收盘价（港元）	7.38
一年最低/最高价	6.89/8.87
市净率（倍）	0.78
港股流通市值（百万港元）	50,916.79

基础数据

指标	数据
每股净资产（港元）	9.43
资产负债率（%）	71.70
总股本（百万股）	22,242.77
流通股本（百万股）	6,899.29

风险提示

自然灾害影响超预期
车险费用率竞争加剧
非车险持续承保亏损

投资建议

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

总结

中国财险在2022年实现了显著的承保盈利增长，主要得益于车险赔付率的下降和费用率的优化。公司通过提升续保率、拓展家自车和新能源车险业务，优化了业务结构，增强了盈利能力。非车险业务虽然在2022年第四季度出现承保亏损，但公司已采取多项措施加强风险管控，预计2023年将实现承保盈利的改善。公司未来盈利能力有望持续提升，ROE保持稳定增长，盈利预测和投资评级均维持积极态势。

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