20210827-东兴证券-欧派家居-603833.SH-渠道品类双驱动_龙头优势得夯实_6页_815kb

报告摘要

欧派家居（603833）总结

核心内容

欧派家居（603833）在2021年上半年展现出强劲的增长势头，公司通过渠道与品类双轮驱动，巩固了其在定制家具行业的龙头地位。整体表现优于行业，盈利能力显著提升，展现出良好的发展趋势和投资价值。

主要观点

业绩增长显著
- 2021H1公司营收达82.00亿元，同比增长65.14%，较2019H1增长48.82%。
- 归母净利润为10.12亿元，同比增长106.98%，较2019H1增长59.87%。
- Q2营收和净利润分别同比增长38.61%和30.15%，表明公司增长态势持续。
渠道发展稳健
- 零售业务：H1收入64.21亿元，同比增长72.50%，Q2收入39.36亿元，同比增长39.65%。
- 大宗业务：H1收入15.88亿元，同比增长52.11%，Q2收入8.65亿元，同比增长30.48%。
- 两大业务均保持高速增长，体现了公司在传统和新兴渠道上的布局优势。
整装业务快速推进
- 整装接单业绩达10亿元，同比增长160%，成为公司新的增长引擎。
- 公司通过整装模式有效拉动卫浴、木门等其他品类的销售增长。
品类结构优化，边界拓展
- 橱柜业务：收入32.05亿元，同比增长46.54%。
- 衣柜业务：收入31.06亿元，同比增长66.21%。
- 卫浴、木门及其他业务：分别增长62.07%、94.71%和158.17%，显示公司正在从传统品类向全屋定制扩展。
盈利能力提升显著
- 尽管毛利率同比下降1.14个百分点，但公司通过规模效应有效控制费用，销售费用率和管理费用率分别下降1.60pct和2.47pct。
- 净利率达12.35%，为近年同期最高，同比增长2.50pct，体现了公司成本与费用管理能力。
财务指标表现亮眼
- 公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长。
- 预计未来三年（2021-2023）公司归母净利润将分别达到26.57亿元、32.82亿元和41.30亿元，EPS分别为4.36元、5.39元和6.79元，PE估值逐步下降，投资价值凸显。