20221214-华鑫证券-宏观专题报告_2023年出口展望_本轮出口拐点在何处__15页_702kb

2023年出口展望总结

核心内容概述

本报告分析了2023年中国出口的走势及主要贸易伙伴的出口表现，指出出口将呈现“先下后上”的趋势，全年出口增速预计在-5%左右。主要贸易伙伴中，美国和欧盟的出口需求受到政策和经济下行压力影响，而东盟虽受拖累，但仍具备一定支撑。报告还对出口拐点的时间节点进行了预测，并提示了相关风险。

主要观点

1. 11月出口超预期回落

• 出口增速：11月美元计价出口同比增速为-8.7%，远低于市场预期的-4.2%。
• 主要拖累因素：
  • 对美出口：同比增速大幅下滑至-25.4%，占总出口减少的49.36%，成为主要拖累项。
  • 高基数效应：2021年11月出口同比增速高达21.49%，导致今年基数偏高。
• 其他贸易伙伴表现：
  • 对欧盟出口：保持负增长但降幅收窄，录得-10.6%。
  • 对东盟出口：仍为出口的唯一支撑，同比增速下降至5.2%。

2. 对美出口为何大幅下滑？

• 消费需求疲软：美国消费者信心指数降至56.8%，为今年7月以来最低，居民消费意愿持续下行。
• 制造业需求放缓：美国ISM制造业PMI降至49%，进入收缩区间，进口指数也大幅下滑至46.6%。
• 加息周期与经济下行：美联储加息顶点可能在2023年二季度，出口拐点预计在该时期出现。

3. 2022年出口收官展望

• 全年出口增速：预计在6%-7%之间，低于此前10%的乐观预期。
• 主要影响因素：
  • 欧盟能源危机
  • 美联储连续加息
• 贸易伙伴表现：
  • 美国和欧盟出口需求持续走弱
  • 东盟出口仍保持支撑

4. 2023年出口展望

• 整体趋势：预计2023年出口先下后上，一二季度可能加速下行，二季度末三季度初有望出现拐点。
• 出口增速：全年同比增速预计为-5%，其中对美出口预计-13%，对欧出口预计-12%，对东盟出口预计11%。
• 各贸易伙伴分析：

关键信息

• 11月出口数据：同比增速-8.7%，较上月下降8.4个百分点。
• 主要贸易伙伴表现：
  • 美国：对美出口占总出口减少的49.36%，预计全年出口增速-13%。
  • 欧盟：出口增速-10.6%，系统压力指数与欧债危机时期相似，预计全年出口增速-12%。
  • 东盟：出口支撑减弱，预计全年增速11%。
• 出口拐点预测：预计在2023年二季度末至三季度初出现，主要由欧美货币紧缩政策转向和经济压力缓解带动。
• 风险提示：
  • 欧美政策转向超预期
  • 地缘政治风险再起

图表说明（关键图表）

• 图表1：11月出口增速超预期下行，显示出口数据走弱。
• 图表2：东盟是当前出口的唯一支撑，显示其出口韧性。
• 图表3：对美出口回落明显，成为主要拖累项。
• 图表4：美国居民消费意愿再度下行，反映需求疲软。
• 图表5：制造业生产和进口意愿同步收缩，显示整体需求疲软。
• 图表6：美国服务业和制造业景气度出现背离，服务消费仍较强。
• 图表7：3M10Y利差走负，预示2023年二季度可能面临衰退。
• 图表8：美国金融条件仍较健康，显示货币政策尚未完全收紧。
• 图表9：欧元区核心通胀仍高，压制消费意愿。
• 图表10：消费者信心指数领先于消费品进口，指向出口触底时间。
• 图表11：欧盟电价再次上行，对制造业形成压制。
• 图表12：当前系统压力走势与欧债危机时期类似，出口可能持续承压。
• 图表13：东盟出口与世界经济走势拟合较好，显示其出口依赖全球经济修复。

结论

2023年中国出口预计将先下后上，主要受欧美需求疲软和高基数效应影响，但随着货币紧缩政策转向和经济压力缓解，出口有望在二季度末至三季度初出现边际回暖。东盟虽受拖累，但仍将是出口的支撑力量。整体出口增速预计为-5%，需警惕欧美政策转向和地缘政治风险。