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油脂行情分析总结（2021年7月27日）

核心内容

2021年7月27日油脂周报分析了棕榈油与豆油的市场动态，指出短期内棕榈油和豆油价格受天气、疫情、产量及需求等因素影响显著，长期则关注产量恢复与需求变化。

主要观点

短期分析

• 棕榈油：

  • 马来西亚7月1-20日毛棕榈油产量环比减少10.84%，其中沙巴、沙捞越和马来东部产量降幅较大。
  • 7月1-25日棕榈油出口量较上月同期有所改善，ITS数据显示出口量为113.7万吨，AmSpec为112.7万吨。
  • 马来西亚7月期末库存预计降至146.6万吨，较上月预测的172.2万吨下降15%。
  • 马来疫情持续恶化，影响劳动力恢复，产量恢复节奏受阻。
  • 印尼产量恢复较好，印度进口重心逐步转向印尼，未来可能成为棕榈油供应焦点。
  • 国内棕榈油库存处于历史低位，随着进口利润改善和预期到港量增加，库存将逐步修复。
  • 棕榈油价格受马盘拉动，09合约上涨至8562元/吨，创8年新高。

• 豆油：

  • 美国中西部大豆产区天气持续干旱，土壤墒情转弱，影响产量预期。
  • 国内豆油价格受美国天气影响，近期跟随波动。
  • 国内压榨厂因豆粕胀库存在停机，开机率下滑。
  • 下游贸易商提货谨慎，国内豆油进入消费淡季，基差重心将逐渐下移。
  • 国内豆油库存小幅回升，6月进口量高位回落但仍处于同期高位。

长期分析

• 棕榈油：

  • 印度对精炼油进口关税的下调和国内库存偏低支撑了东南亚棕榈油出口需求。
  • 生物柴油需求略增，若产量恢复不及预期，油脂价格将维持上涨趋势。
  • 马来产量恢复缓慢，印尼则具备更大的增产潜力。

• 豆油：

  • 国内豆油长期需求稳定，成本端依赖美豆价格预期。
  • 美豆价格预期维持在2012年行情的底部1300美分/蒲以上运行，豆油价格难以大幅下跌。

关键信息

产量与出口

• 马来西亚：

  • 7月产量预计为143万吨，同比减少21%。
  • 7月1-25日出口量为113.7万吨和112.7万吨，较上月同期略有下降。
  • 期末库存降至146.6万吨，同比下滑14%。

• 印尼：

  • 5月产量达435.4万吨，同比增长9.7%。
  • 5月出口量达295.2万吨，同比增长21.6%。
  • 未来可能成为棕榈油供应焦点。

疫情与天气影响

• 马来西亚疫情：

  • 7月26日新增确诊人数较7月13日增长31%，疫苗接种率仅从18.21%提升至26.15%。
  • 疫情对劳动力恢复造成影响，产量恢复节奏缓慢。

• 美国干旱情况：

  • 明尼苏达、北达科塔地区干旱程度加深，严重干旱占比上升。
  • 爱荷华地区干旱略有缓解，但整体仍处于严重干旱状态。
  • 未来两周降水将向南方移动，高温区域向西北部扩展。

市场动态

• 豆油基差：

  • 华东对09豆油基差报价约250元/吨，华北约300元/吨，基差持续走弱。

• 巴西对华发运：

  • 7月巴西累计对华发运大豆253.4万吨，低于去年同期。
  • 可能因一季度大豆价格过高，进口榨利恶化，导致发运量下降。

• 政策与市场预期：

  • 美国EPA数据显示，6月可再生燃料识别码（RINs）生产数量高于5月。
  • 美国法院裁定EPA需重新审视2019年可再生燃料目标。
  • 参议员提出立法取消炼油厂玉米乙醇强制掺混义务。
  • 拜登政府推迟年度规则制定，寻找炼油厂工会和农场游说团体的解决方案。

策略建议

• 继续持有豆棕缩小策略，策略提出时间7月2日（详见天风云策略）。

关键关注点

• 美国天气：干旱情况对美豆产量影响显著。
• 东南亚疫情：马来疫情恶化影响产量恢复节奏。
• 印度进口：印度进口重心转向印尼，可能影响国际棕榈油供应格局。

数据图表

• 马来西亚棕榈油产量与库存趋势图
• 疫情趋势图与疫苗接种情况图
• 美国干旱监测图
• 巴西对华发运量图
• 豆油基差与压榨量图
• POGO价差图

结论

当前油脂市场受到多种因素影响，包括产量变化、疫情发展、天气状况及政策调整。短期内，棕榈油因产量下滑和出口预期好转而走强，豆油则因天气干旱和消费淡季而承压。长期来看，印尼产量恢复潜力较大，而美国豆油价格预期稳定，国内豆油库存将逐步修复。市场参与者需密切关注美国天气变化、东南亚疫情发展及印度进口动态，以调整投资策略。