20240429-国元期货-铜期货月报_九霄龙吟后_风云际会来_10页_530kb

铜期货月报总结

一、行情回顾

4月铜价表现强劲，受国内冶炼厂减产规模落定、美联储降息预期延后、市场透支冶炼厂减产影响以及英美制裁俄罗斯金属的影响，铜价在7.75万元附近承压，于8.12万元一线震荡上行。伦铜涨幅较沪铜更大。

二、金融环境不定铜价有望二次定价

1. 降息预期延后：美国宏观数据全线超预期，ISM制造业指数进入扩张区间，非农就业数据强劲，核心通胀持续高企，支持美元走强，美元指数涨至106点附近，美联储6月降息预期大幅下降，预计2024年只会降息50个基点。5月需关注美国宏观经济数据对降息时点预期的影响，若经济数据维持火热，则对铜价的利空将增强。

2. 美国经济数据超预期：美国3月非农就业30.3万人，失业率3.8%，CPI同比增长3.5%，核心CPI同比增长3.8%，均超预期。

三、市场供应压力加大铜价支撑减弱

1. 精矿供应紧张：4月进口铜精矿加工费延续个位数低位，维持历史最低水平。

2. 废铜供应偏紧：精废价差进一步扩大至近2200元/吨，废铜供应紧张，若铜价回落，精废价差可能回落。

3. 冶炼厂检修及俄铜流入：冶炼厂检修力度加大，但俄铜流入可能抵消部分供应压力，铜库存水平总体偏高，尤其是上期所铜库存明显偏高。

四、铜价高位运行需求明显受抑

1. 线缆需求：3月线缆企业开工率71.9%，预计4月回升至75.25%，但5月线缆行业对铜的需求拉动有限。

2. 空调需求：4月空调产量较高，但5月旺季结束，需求将回落。

3. 汽车行业需求：汽车产销呈现季节性回升，但缺乏亮点，整体需求平稳。

五、后市展望

美联储降息预期继续延后，若美国经济数据保持强劲，宏观利空作用将进一步强化。基本面方面，矿山供应偏紧，加工费低位加剧供应紧张。需求方面，铜价高位抑制线缆需求，空调旺季即将结束，汽车行业也缺乏动力。综合来看，5月铜价有望回落。