医药生物行业2020年年报及2021年一季报综述：行业业绩恢复性增长，持续看好创新药等高景气领域-20210601-山西证券-22页_721kb

医药生物行业2020年年报及2021年一季报综述总结

行业整体表现

• 2020年行业增长：医药制造业规模以上企业实现营业收入2.49万亿元，同比增长4.50%；利润总额3506.70亿元，同比增长12.80%。
• 2021Q1显著恢复：医药上市公司营业收入同比增长31.35%，归母净利润同比增长75.81%，行业利润增速高于收入增速，主要得益于销售费用率下降。
• 盈利能力：2020年毛利率同比下降0.85个百分点，净利率同比提升1.25个百分点；2021Q1毛利率同比提升0.82个百分点，净利率同比提升2.62个百分点。

行业细分表现

化学制剂

• 2020年表现：营业收入同比下降4.95%，归母净利润同比下降21.75%，行业整体承压。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长15.36%，归母净利润同比增长22.54%，创新药成为主要增长动力。
• 费用变化：销售费用率下降，研发费用率上升。

化学原料药

• 2020年表现：营业收入同比增长5.16%，归母净利润同比增长21.06%，CDMO景气度持续攀升。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长25.73%，归母净利润同比增长23.13%，行业增速维持高位。
• 费用变化：毛利率、净利率提升，销售费用率下降。

中药

• 2020年表现：营业收入同比下降1.98%，归母净利润同比增长2.88%，行业承压。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长19.54%，归母净利润同比增长15.92%，部分品牌企业表现稳健。
• 费用变化：毛利率有所提升，销售费用率下降。

生物制品

• 2020年表现：营业收入同比增长6.80%，归母净利润同比增长19.01%，行业实现恢复性增长。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长34.50%，归母净利润同比增长53.19%，疫苗等细分领域表现强劲。
• 费用变化：毛利率略有下降，净利率提升，销售费用率下降。

医疗器械

• 2020年表现：营业收入同比增长57.62%，归母净利润同比增长125.01%，疫情相关产品需求旺盛。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长102.93%，归母净利润同比增长247.83%，行业表现亮眼。
• 费用变化：毛利率、净利率大幅提升，销售费用率显著下降。

医疗服务

• 2020年表现：营业收入同比增长22.53%，归母净利润同比增长70.34%，行业表现突出。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长74.86%，归母净利润大幅增长160.33%，专科医疗及CRO行业高景气。
• 费用变化：毛利率、净利率显著提升，销售费用率下降。

医药商业

• 2020年表现：营业收入同比增长17.06%，归母净利润同比增长20.13%，行业延续增长。
• 2021Q1表现：营业收入同比增长28.66%，归母净利润同比增长39.69%，零售药店表现稳健。
• 费用变化：毛利率、净利率略有下降，销售费用率下降。

行业涨跌幅与估值

• 行业整体表现：截至2021年5月31日，医药生物整体上涨9.61%，跑赢沪深300指数7.30个百分点，排名申万一级行业第8。
• 子板块表现：医疗服务涨幅最大（20.74%），医药商业跌幅最大（-2.92%）。
• 估值情况：申万一级医药行业PE（TTM）为41.67倍，相对沪深300溢价率186.9%，处于中位水平。子板块估值分化明显，医疗服务估值最高（94.64倍），医药商业最低（18.62倍）。
• 个股表现：剔除次新股，2021年医美及优质小市值公司表现亮眼，如热景生物、哈三联、美迪西等涨幅均超100%。

投资建议

• 创新药：医保控费背景下，具备高临床价值的创新药地位凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等龙头企业及CXO企业如药明康德、康龙化成。
• 高景气消费细分领域：疫苗等刚性消费领域受医保控费影响较小，建议关注智飞生物、康泰生物、华兰生物等企业。

风险提示

• 行业政策风险
• 药品安全风险
• 研发风险
• 市场竞争风险
• 疫情影响风险

附录

• 投资评级标准：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（<5%）
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）

分析师信息

• 姓名：刘建宏
• 执业登记编码：S0760518030002
• 电话：0351-8686724
• 邮箱：liujianhong@sxzq.com
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