20210328-华泰期货-棉花周报_宏观利空刺激郑棉加速探底_4页_1mb

报告摘要

郑棉加速探底分析总结

核心内容概述

本周国内外棉价整体回落，国内棉价跌幅大于外盘，棉纱价格也延续跌势，国内跌幅更明显。棉价下跌主要受到宏观利空因素影响，包括中美政治摩擦加剧、国际品牌抵制新疆棉事件发酵等。同时，全球棉花消费可能因此受到一定冲击，市场恐慌情绪加剧，导致棉价加速探底。

主要观点

国际棉价表现
美棉出口量走弱，2020/21年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量已达到年度预测出口量的102.4%，出口装运量也接近完成。2021/22年度美棉出口签约量同比下降20.8%。印度棉花公司完成最低价格收购目标的90%后开始拍卖库存，若大量出口，可能对美棉形成压制。
国内棉价走势
国内棉花现货价格大幅下跌，主要受国际品牌抵制新疆棉事件及中美政治摩擦影响，郑棉期货价格也大幅下挫。目前棉花现货以点价成交为主，但主要为下跌时被动成交，下游棉纺企业采购意愿下降，走货走弱。
市场逻辑分析
棉花价格受到多重因素影响，包括供应、消费、库存、基差、利润、成本和宏观环境。从当前数据来看，全球棉花总产略有下降，期末库存减少，供应端支撑有限；消费端则因疫情拐点和流动性预期，有望进入补库周期；库存方面，国内商业库存小幅增加，但整体仍处于可控范围；基差为正，显示现货价格相对期货价格偏强；利润方面，内外棉价差缩小，对郑棉形成一定支撑；成本线在14500元/吨以上，支撑较强；但宏观层面利空因素显著，导致棉价持续下跌。
策略建议
当前宏观波动加大，恐慌情绪导致棉价下跌，我们认为阶段位置棉价已接近底部，不宜继续杀跌。但短期上涨动力不足，前期囤货的贸易商已有亏损，若反弹将面临抛压。建议投资者观望，等待9月企稳后再考虑做多机会。

关键信息

国际棉价
- 2020/21美棉陆地棉周度签约6.15万吨，环比下降38.0%，同比增加1.7%。
- 总签售328.83万吨，同比下降4.3%。
- 2020/21年度美棉总签售量达345.5万吨，占预测出口量的102.4%。
- 印度棉花公司已完成最低价格收购目标的90%，开始拍卖库存。
国内棉价
- 棉花现货价格下跌，以点价成交为主，但为被动成交。
- 郑棉期货价格持续下跌，下游棉纺企业采购意愿减弱。
- 2月底全国棉花商业库存约505万吨，同比小幅增加7万吨。
市场逻辑
- 供应：全球棉花总产下降，期末库存减少，供应端支撑有限。
- 消费：疫情拐点和流动性预期带来消费复苏，未来需求潜力较大。
- 库存：国内库存小幅上升，但整体可控。
- 基差：近月基差为正，显示现货价格偏强。
- 利润：内外棉价差缩小，对郑棉形成支撑。
- 成本：新花收购价高企，成本线在14500元/吨以上，支撑较强。
- 宏观：中美政治摩擦、H&M抵制新疆棉事件引发市场恐慌，成为主要利空因素。
风险提示
- 疫情发展
- 汇率波动
- 纺织品出口情况

投资咨询信息

机构名称：华泰期货研究院
分析师：
- 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号：F0262666，投资咨询号：Z0002196
- 徐亚光：021-68758679，xuyaguang@htfc.com，从业资格号：F3008645，投资咨询号：Z0012826
- 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474
- 吴青斌：021-60827983，wuqingbin@htfc.com，从业资格号：F3054450，投资咨询号：Z0015951