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宏观专题 | 目前是市场阶段性休整吗？

核心内容

2026年6月30日，统计局发布的PMI数据表明，中国制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为50.3%、50.2%和50.6%，均高于市场预期。这一数据反映出当前中国经济在需求端出现了一定的改善，尤其是外需表现更为积极。SCFI运价指数升至近一年高位，韩国出口同比维持在50%以上，显示出全球市场需求的回暖。此外，6月生产指数也上升至51.4%，高于季节性水平，这可能与油价下行后企业生产预期的改善有关。

主要观点

• 需求端改善：6月新订单和新出口订单指数均有所上升，分别达到51.2%和50.1%，显示出内外需均出现回暖迹象。
• 外需拉动显著：外需改善更为明显，主要受到AI革命推动的全球制造业景气回升和国内出口走强的影响。
• 油价回落影响成本端：6月出厂价格指数下降3.7个点，原材料价格指数下降6.3个点，说明成本端对企业的压制有所缓解。
• 科技投资浪潮持续：费城半导体指数预示半导体销售额将在8月前延续改善，科技板块仍将是推动经济增长的重要力量。
• 出口有望维持强势：结合贸易条件和进料加工贸易进口额等领先指标，三季度中国出口增速可能继续维持较高水平。
• 股市波动加大：当前股市拥挤度快速上升，市场可能面临大波动与再平衡，长期均线组在6月底受到冲击，支撑位有效性面临考验。
• 市场风格可能变化：中期调整后，市场风格可能发生变化，前期涨幅较大的板块可能出现回调，而前期跌幅较大的板块有机会修复。
• 不确定性加剧：由于科技行情由大国博弈、产业周期和政策驱动共同推动，过往的市场规律可能不再适用，未来市场走势充满不确定性。

关键信息

• PMI数据：6月制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为50.3%、50.2%和50.6%，高于预期。
• 外需改善：韩国出口同比维持在50%以上，SCFI运价指数升至近一年高位。
• 生产预期回升：生产指数升至51.4%，高于季节性水平，可能与油价回落有关。
• 科技驱动出口：AI革命带动全球制造业景气回升，科技投资浪潮仍在持续。
• 股市风险：市场波动加大，拥挤度上升，可能面临阶段性筑底与整固。
• 市场风格变化：中期调整后，市场风格可能发生变化，但不确定性强。
• 政策与产业周期：中国经济转型聚焦于高质量发展，未来产业主线和市场走势存在较多不确定性。

结论

当前中国经济在需求端出现改善，尤其是外需表现积极，生产预期回升，成本端压力缓解，显示出一定的复苏迹象。然而，股市波动加大，市场风格可能发生变化，但科技行情的持续性以及经济转型带来的不确定性，使得未来市场走势难以预测。投资者应保持耐心，关注政策导向与产业周期变化，以应对市场的不确定性。