107个细分行业景气梳理与展望-20211123-兴业证券-27页_1mb

报告摘要

A股细分行业景气梳理与展望总结

核心内容概述

本报告梳理了2021年11月7日-11月23日期间A股107个细分行业的景气状况与未来展望，重点分析了上游资源、中游材料、中游制造、可选消费、必需消费和其他服务业等板块的表现。报告认为，整体市场在政策、经济复苏及行业周期等因素影响下，呈现结构性分化趋势，部分行业景气度持续高企，而部分行业则面临压力。

主要观点与关键信息

1. 上游资源：煤炭、有色供需错配格局带动业绩高增长

石油石化：2021Q3业绩增速为203.8%，受益于全球经济复苏和天然气短缺，油价回升至2018年高点，带动板块业绩增长。
煤炭：2021Q3业绩增速为67.0%，煤价中枢持续上移，但10月后因政策调控而回落，预计Q4业绩增速将逐步下降。
有色金属：2021Q3业绩增速为202.5%，供给端受双碳政策影响，需求端受益于新能源车发展，价格易涨难跌，高景气有望延续。

2. 中游材料：化工景气回暖，建材业绩分化显著

钢铁：2021Q3业绩增速为165.0%，受政策影响，钢价持续下滑，预计Q4业绩增速进一步回落。
基础化工：2021Q3业绩增速为134.6%，化工产品价格指数修复至疫情前水平，景气回暖，但2022年可能因产能释放而承压。
建材：2021Q3业绩增速为31.8%，玻纤价格持续上行，但地产基建投资下滑导致水泥、玻璃等需求承压，业绩分化显著。

3. 中游制造：新能源高景气有望延续，军工多点开花

电力设备及新能源：2021Q3业绩增速为36.7%，光伏、风电装机需求高增，新能源车渗透率提升，支撑产业链高景气。
国防军工：2021Q3业绩增速为16.5%，重点主机厂合同负债增长，军工多个子板块景气加速。
机械：2021Q3业绩增速为30.1%，传统机械板块受经济下行影响，增速放缓；高端制造相关板块值得关注。

4. 可选消费：汽车景气拐点或将来临

消费者服务：2021Q3业绩增速为113.6%，受疫情扰动影响，复苏受阻。
家电：2021Q3业绩增速为13.8%，地产后周期属性明显，需求修复趋缓。
房地产：2021Q3业绩增速为-31.5%，政策调控下房企融资环境承压，但边际改善。
汽车：2021Q3业绩增速为33.5%，芯片短缺影响销量，但随着芯片产能恢复，景气拐点或将来临。

5. 必需消费：关注医药高景气子板块

纺织服装：2021Q3业绩增速为9.9%，受疫情和消费疲软影响，复苏较慢。
医药：2021Q3业绩增速为28.6%，CXO、创新药等子板块表现突出，集采等政策对创新药的负面影响逐渐出清。
食品饮料：2021Q3业绩增速为11.6%，白酒需求稳健，大众品成本压力大，提价周期开启。

风险提示

全球资本回流美国超预期
中美博弈超预期
疫情反复对消费复苏造成扰动
房地产政策调控对相关行业的影响

图表说明（关键数据）

图1：上游资源板块累计归母净利润增速
图2：上游资源板块ROE水平
图3：油价2021Q3走高
图4：煤价中枢持续上移
图5：煤炭库存明显回升
图6：COMEX黄金价格维持高位
图7：工业金属价格高位震荡
图8：新能源金属价格具备强劲支撑
图9：中游材料板块累计归母净利润增速
图10：中游材料板块ROE水平
图11：钢材库存持续下降
图12：钢材价格持续回落
图13：化工产品价格指数先涨后跌
图14：玻璃价格回落，水泥价格上移
图15：中游制造板块累计归母净利润增速
图16：中游制造板块ROE水平
图17：多晶硅价格持续走高
图18：军工重点主机厂合同负债激增
图19：挖掘机销量低于2020年同期
图20：工业机器人产量持续高增
图21：建筑业投资同比增速为负
图22：纸品价格持续回落
图23：可选消费板块累计归母净利润增速
图24：可选消费板块ROE水平
图25：免税销售额受疫情冲击下降
图26：家电零售额同比增速显著回落
图27：商品房销售面积持续下滑
图28：新能源车销量同比增速超100%
图29：必需消费板块累计归母净利润增速
图30：必需消费板块ROE水平
图31：纺织品同比增速持续回落
图32：国内1类生物药IND数量上行
图33：玉米价格一路上扬
图34：猪价深跌
图35：其他服务业板块累计归母净利润增速
图36：其他服务业板块ROE水平
图37：火电装机比重始终超过50%
图38：国际航线民航客运量承压
图39：TMT板块累计归母净利润增速
图40：TMT板块ROE水平
图41：费城半导体指数持续上行
图42：电信业务总量同比增速为负
图43：高技术制造业固定资产投资完成额高增
图44：电影票房及观影人次在黄金周出现高点
图45：金融板块累计归母净利润增速
图46：金融板块ROE水平
图47：金融机构人民币贷款加权平均利率回落
图48：A股成交量持续超万亿元

总结

整体来看，A股市场在2021年四季度呈现出结构性分化，上游资源品如煤炭、有色受益于供需错配，业绩高增长；中游材料中的化工板块景气回暖，而建材板块业绩分化；中游制造中新能源和军工板块表现强劲，机械板块则因经济下行和地产政策影响承压；可选消费板块中汽车景气拐点或将来临，但消费者服务和家电板块仍受疫情拖累；必需消费中医药板块高景气延续，而纺织服装板块复苏较慢。未来需重点关注政策动向、全球经济复苏及行业周期变化。

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