20230724-东方财富证券-弘元绿能-603185.SH-动态点评_弘图元启_合光共生_硅片新贵开启第三次自我突破_元动力__11页_966kb

弘元绿能（603185）动态点评总结

• 事项回顾
  公司于2023年5月在SNEC展推出HT系列高效TOPCon组件，量产功率达710W，转换效率23%，采用多主栅和无损切割技术；控股子公司完成云南大理光伏电站项目交付，并签订广东茂名项目组件供货合约；2023年6月30日，弘元徐州子公司TOPCon电池片首片下线，量产效率256%，良率98%，抗PID衰减2%以内。

• 公司战略与布局
  公司原主营业务为光伏数控金刚线切片机设备，自2019年起转型为“高端装备+核心材料”模式，切入单晶硅领域。2022年单晶硅产能35GW，出货量31.18GW。2023年开始垂直一体化建设，覆盖工业硅、硅料、拉晶、切片、电池、组件及电站等环节，目标是全产业链布局，新增产能预计在2023H2至2024H1释放，推动业绩高速增长。

• 投资建议
  东方财富证券给予增持评级，预计2023-2025年营业收入分别为2692.4亿、4455.1亿和4790.8亿元，净利率2289%、6547%、753%；归母净利润400.9亿、572.1亿和605.5亿元；市盈率PE分别为738倍、517倍和488倍。当前估值处于历史低位，随着产业链盈利修复、产能释放和N型电池技术领先，估值有望修复。

• 风险因素
  下游需求不及预期、产能投放延迟、产业链价格大幅波动，可能影响盈利空间。当前PE高，但公司具备成本优势和技术优势。