20260813-中邮证券-藏格矿业-000408.SZ-巨龙铜矿放量_延续高分红_7页_784kb

报告摘要

公司总结报告

核心内容

本报告对一家以铜矿资源为核心业务的公司进行了详细分析，重点聚焦其业绩表现、铜矿项目进展、锂钾业务布局以及财务状况，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年实现营业收入20.65亿元，同比增长23.1%，归母净利润36.38亿元，同比增长102.1%。其中，第二季度营收和归母净利润分别同比增长19.8%和96.1%，环比增长88.5%和31.2%。
巨龙铜业是业绩增长主力：公司持有巨龙铜业30.78%的权益，巨龙铜业贡献了公司大部分的利润。2026年上半年，巨龙铜业实现营收150.04亿元，净利润92.23亿元，公司投资收益28.39亿元，占归母净利润的78.03%，同比增长124.57%。
铜矿产能提升：巨龙铜矿二期已于2026年1月投产，预计年矿产铜产量达30-35万吨。若三期项目顺利实施，未来年产量有望达到60万吨，成为全球采选规模最大的铜矿山之一。
锂钾业务布局加速：麻米错一期5万吨碳酸锂项目已试生产，预计2026年贡献产量2-2.5万吨；龙木错7万吨碳酸锂项目已获环评批复；结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评已完成，3万吨碳酸锂项目正在送审。老挝万象钾盐项目规划200万吨/年氯化钾产能，项目进展顺利。
现金流充裕，分红稳定：2026年上半年，公司期末现金及等价物余额达28亿元，资产负债率仅为7.77%。公司每10股派发10元，总额15.64亿元，占归母净利润的43%。
财务指标向好：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标持续改善，盈利能力和资产运营效率显著提升。预计未来几年，公司净利润将保持快速增长，每股收益从2025年的2.46元逐步提升至2028年的7.83元。
投资评级为“买入”：基于公司强劲的业绩增长、丰富的资源储备和稳定的现金流，中邮证券研究所给予公司“买入”评级，预期其相对市场基准指数涨幅将超过20%。

关键信息

个股表现

最新收盘价：82.38元
总股本/流通股本：15.69亿股
总市值/流通市值：1,292亿元
52周内最高/最低价：94.87元 / 49.56元
市盈率：33.49
第一大股东：紫金国际控股有限公司

财务预测（单位：亿元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	35.77	43.80	46.50	54.20
归母净利润	38.52	85.73	103.56	122.81
每股收益	2.46	5.46	6.60	7.83
市盈率(P/E)	33.55	15.08	12.48	10.52
市净率(P/B)	7.96	6.86	5.75	4.83
EV/EBITDA	65.77	13.31	10.77	8.78

项目进展

铜矿项目：
- 巨龙铜矿二期已投产，年矿产铜产量达30-35万吨。
- 巨龙三期若获批，年产量有望提升至60万吨，成为全球最大采选规模铜矿山。
锂业务：
- 麻米错一期5万吨碳酸锂项目已试生产，预计2026年产量2-2.5万吨。
- 龙木错7万吨碳酸锂项目环评获批，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评完成。
钾业务：
- 老挝万象钾盐项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，临建工程已完成竣工验收。