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东吴证券：5月美国非农就业数据解析

核心观点

5月美国非农就业数据意外超预期，但失业率同步创新高。尽管数据显示劳动力市场偏于紧张，但市场表明美联储可能被迫推迟降息预期。

数据摘要

• 5月非农就业人数增加339万人，远超预期。
• 失业率录得3.7%，创近半年新高。
• 服务业特别是教育、保健行业贡献较大增量。

劳动力市场状况

• 职位空缺/失业比率重返历史高位，表明劳动力供给偏紧。
• 就业分化显现，部分群体（拉丁裔）失业率显著上升；初请失业金人数趋于平稳。

通胀与薪资

• 薪资增长与核心通胀保持同步高企，调降通胀预期面临压力。
• 热门行业就业增长推动薪资继续上行。

美联储取向

• 就业数据指向高通胀仍需政策支持，加息预期抬头。
• 但外部风险（债务上限）缓解利于美联储内部再平衡决策，利率路径存在不确定性。

投资提示

• 劳动力市场韧性超预期风险。
• 通胀粘性可能对货币政策构成上行风险。
• 全球事件导致大宗商品波动引发行业动荡。

注：以上为核心要点，详细内容及图表详见研究报告原文。请在合规前提下使用信息。