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博奇环保 (2377 HK) 总结

核心内容

博奇环保是中国生态环境治理行业的领先企业，正从传统的火电及非电领域大气污染治理业务，逐步转型为综合型环保管家，提供工业污水和固废处理等综合性环保服务。公司具备良好的财务状况，为未来业务扩张提供了坚实基础。

主要观点

• 业务转型：公司正在从传统的烟气治理业务向污水处理和固废处理等综合环保服务转型，以应对烟气治理市场趋于饱和的情况。
• 盈利韧性：尽管2020年因疫情导致烟气治理项目延误，收入同比下降10.4%，但毛利润因BOT项目运维收入增加及新业务的贡献而有所增长，全年实现净利润2.08亿元，同比增长13.7%。
• 股息政策：公司宣布派发股息每股7.4港仙，全年股息派发率为29.4%，显示其对股东回报的重视。
• 财务稳健：2020年实现正向自由现金流，维持净现金水平，具备财务空间支持未来并购扩张。
• 并购策略：管理层计划通过并购加速污水处理业务的扩张，目标聚焦于工业污水治理细分市场。
• 新业务拓展：2020年公司通过与天津铁厂签署EMC合同，启动了新的节能业务，总投资2.78亿元，项目利用干熄焦技术实现余热发电。此外，公司也在物色油田固废及水泥窑协同处置等新项目机会。
• 投资评级：当前为“未评级”，未给予明确的投资建议。

关键信息

财务数据（截至12月31日）

股票表现

公司数据

• 市值：1,954百万港元
• 3月平均流通量：7.01百万港元
• 52周股价高/低：2.8 / 1.0 港元
• 总股本：1,007百万股

股东结构

• 曾之俊：21.57%
• 程里全：16.73%
• New Asia Ltd：15.11%
• 流通股：28.10%

员工激励

公司于4月份向合资格员工授予312万股期权，行权期覆盖未来4年，有助于吸引和留住人才，支持未来业务增长。

投资建议

• 投资评级：未评级
• 招银国际证券行业投资评级：未明确

风险提示

本报告仅作参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往表现不代表未来表现，实际情况可能与报告内容有显著差异。投资者应独立评估，并咨询专业财务顾问。

法律声明

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审计师

• Deloitte