20220916-银河期货-8月央行资产平衡表分析_缩表_但基础货币大增_对实体经济支持力度回升_12页_1mb

2022年8月央行资产负债表分析总结

核心内容

2022年8月，央行资产负债表在连续7个月缩表后继续缩表，总额减少了985.19亿元。尽管资产端和负债端均有所减少，但基础货币却出现了显著增长，达到1,426.81亿元的增幅。这一现象表明，尽管央行在宏观层面缩表，但对实体经济的支持力度明显回升，财政政策与货币政策形成有效配合。

主要观点

• 资产端收缩：8月央行资产端主要表现为对其他存款性公司债权的大幅减少（-1,945.26亿元），这是由于公开市场操作（如逆回购和MLF）的净投放为负，同时结构性货币政策工具的使用也影响了这部分资产。
• 负债端变化：负债端主要体现在政府存款的减少（-3,075.73亿元），显示出财政资金回流市场，进一步释放流动性。
• 基础货币大增：尽管央行缩表，但基础货币（储备货币）仍增加了1,426.81亿元，反映出央行通过结构性工具向市场注入流动性。
• 流动性状况：从《其他存款性公司金融机构资产负债表》分析，流动性依然充沛，DR007持续低于逆回购利率，显示狭义流动性宽松。同时，对实体经济的支持力度明显加大，体现在对非金融机构债权的大幅增长（+11,763.07亿元）和对居民债权的增加（+4,564.33亿元）。
• 货币乘数高位：8月货币乘数报7.97倍，处于历史高位，反映出货币错配问题依然存在，短期资金高配严重，杠杆率偏高。
• 存贷比维持高位：商业银行存贷比为78.44%，仍高于75%的警戒线，显示信贷扩张压力依然较大。

关键信息

资产端变动

• 外汇占款：继续减少，但幅度较小（-22.29亿元）。
• 对其他存款性公司债权：减少1,945.26亿元，较7月明显改善。
• 对其他金融公司债权：小幅增加3.02亿元。
• 其他资产：增加996.16亿元，可能与央行对金融机构的注资或过桥贷款有关。

负债端变动

• 基础货币：增加1,426.81亿元，显示流动性释放。
• 货币发行：增加782.64亿元，MO（流通中现金）环比增长721.84亿元。
• 其他存款性公司存款：增加55.76亿元，显示商业银行流动性有所回升。
• 非金融机构存款：增加588.4亿元，反映市场资金需求。
• 不计入基础货币的金融公司存款：增加247.83亿元，可能与存款准备金缴存和支付清算需求有关。
• 政府存款：减少3,075.73亿元，财政资金回流市场。
• 国外负债：减少16.07亿元。
• 其他负债：增加431.99亿元，可能反映央行外汇储备经营利润上缴财政接近尾声。

流动性与支持力度

• 狭义流动性：DR007持续低于逆回购利率，显示流动性充裕。
• 广义流动性：金融机构贷款与存款增速差值维持在0.4%，显示流动性改善。
• 对实体经济支持：金融机构对非金融机构债权大幅增加，显示支持力度明显提升。
• 结构性问题：货币乘数创新高，商业银行存贷比仍高，显示货币错配和杠杆率问题依旧存在。

结论

2022年8月央行资产负债表的缩表行为与基础货币的大幅增长并存，反映出央行在宏观调控中采取了更加灵活的策略。虽然资产端和负债端均有所收缩，但对实体经济的支持力度明显增强，流动性依然充沛，财政政策与货币政策形成有效配合。然而，结构性问题如货币错配和高杠杆率仍需关注。