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华期理财 - 玉米月投资策略（2021年3月）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月国内玉米市场行情、基本面情况及未来走势展望，重点从供应端、需求端及替代品角度出发，结合期货价格波动与市场政策，为投资者提供玉米市场策略参考。

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一、行情综述

1. 现货价格走势

• 2021年2月：国内玉米现货价格整体上涨。
• 2月26日玉米指数：2942元/吨，环比上涨77元/吨（+2.69%），同比上涨1074元/吨（+57.49%）。
• 区域价格：
  • 东北地区：主流收购价2810-2900元/吨，涨幅40-170元/吨。
  • 山东地区：主流收购价2950-3130元/吨，涨幅34-88元/吨。
  • 辽宁锦州港口：暂未恢复收购。
  • 辽宁鲅鱼圈港口：新玉米720容重价格2960-3000元/吨，较上月上涨65元/吨。
  • 广东港口：二等新玉米价格2930-2950元/吨，较上月下跌10元/吨。

2. 期货市场表现

• C2105合约：2月报收2777元/吨，环比上涨63元/吨（+2.32%）。
• 价格波动：震荡偏强，受春节假期影响，上游售粮节奏放缓，下游节前备货及节后补库支撑市场。
• 非瘟疫情影响：生猪产能恢复节奏放缓，需求预期下降，对玉米期货形成压力。
• 成交量与持仓量：2月成交量936.8万手，持仓量79.3万手，环比减少20.3万手。

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二、玉米基本面分析

1. 供应端情况

• 新粮上市进度：截至2月19日，全国售粮进度73%，东北地区售粮进度74.93%，华北地区售粮进度71.82%。
• 农户余粮：当前基层农户手中余粮已不足三成，售粮积极性高。
• 进口成本：
  • 南港5月进口美玉米完税价2875元/吨，广东港主流成交价2940元/吨。
  • 进口优势明显，关税后价格约2300元/吨。
• 进口配额：
  • 2021年玉米进口配额为720万吨，国营占60%。
  • 实际进口量已远超配额，预计全年进口总量将超过1700万吨。
• 港口库存：
  • 辽宁四港：库存361.76万吨，环比减少6.05%，同比增加105.08%。
  • 广东港口：总库存129.5万吨，环比减少1.22%，同比增加86.33%。
  • 南北港口价格：北方港口2980元/吨，广东港口2940元/吨，南北港口理论贸易利润为-185元/吨。

2. 需求端情况

• 饲料养殖需求：
  • 生猪市场：受非瘟疫情影响，生猪产能恢复节奏放缓，养殖利润收窄，导致猪价下跌。
  • 禽类市场：817肉杂鸡、肉鸭养殖利润上升，提振补栏积极性，预计3月禽类饲料产量将微增。
  • 水产养殖：3月进入季节性启动期，但全国气温偏低，水产饲料产量仍处于低位。
• 深加工企业需求：
  • 玉米淀粉：2月加工利润上升，3月开工率有望回升。
  • 玉米酒精：2月行业开工率下降，DDGS产出量减少，行业开工率约50.53%。

3. 玉米供需平衡表（2020/21年度）

项目/年度	15/16年	16/17年	17/18年	18/19年	19/20年	20/21年1月预估值	20/21年2月预估值
期初库存	4002	727	5916	9802	6443	6077	6077
播种面积	4437	4127	3741	3700	3320	3223	3223
产量	26980	24680	21450	21580	21784	20660	20660
政策净投放	-10368	5739	10035	2191	5683	0	0
进口量	317	246	346	448	720	1700	2450
年度供应总量	20931	31392	37747	34021	34630	28437	29187
年度国内使用量	20204	25468	27943	27568	28545	27865	28065
饲料消耗	13390	16898	17978	16878	17885	18035	18235
工业消耗	4920	6500	7800	8500	8360	7560	7560
种用及食用	1750	1850	1900	1950	2050	2070	2070
损耗量	144	220	265	240	250	200	200
年度出口量	0	8	2	10	8	9	9
年度需求总量	20204	25476	27945	27578	28553	27874	28074
期末库存	727	5916	9802	6443	6077	563	1113
库存消费比	3.60%	23.22%	35.08%	23.36%	21.28%	2.02%	3.96%

• 供需情况：2020/21年度玉米市场仍处于供应偏紧状态，但进口有效补充产需缺口。
• 饲用需求：虽受非瘟疫情影响，但整体仍呈增长趋势，其他谷物替代品的增加或抑制玉米需求增速。

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三、后市展望

主要观点

• 价格走势：预计玉米价格将维持高位宽幅震荡。
• 支撑因素：
  • 节后深加工企业补库需求放大，部分上调收购价。
  • 农户余粮较少，售粮进度快于往年。
  • 饲料企业小麦替代比例上升，但小麦价格波动相对稳定，仍具支撑作用。
• 抑制因素：
  • 饲料企业对玉米的替代意愿增强。
  • 玉米进口量创历史新高，缓解市场供需紧张。
  • 非瘟疫情及蛋鸡存栏下滑，影响生猪及禽类饲料需求。

技术分析

• 技术上关注2700-2930元/吨区间位置。
• 建议投资者短线参与，需继续关注进口情况及国家政策指引。

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四、风险提示

• 本报告为分析师独立观点，不构成投资建议。
• 市场存在不确定性，投资者需结合自身情况独立判断。

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五、免责声明

• 本报告信息来源可靠，但不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供华融期货有限责任公司客户参考，不构成对任何人的投资推荐。
• 报告版权归华融期货有限责任公司所有，未经许可不得发布、复制或传播。

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六、产品简介

• 品种投资报告由华融期货根据客户需求不定期撰写，涵盖宏观面、基本面、行情回顾、技术分析及后市展望等内容。

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七、公司信息

• 公司名称：华融期货有限责任公司
• 地址：海南省海口市龙昆北路53-1号
• 邮编：570105
• 温馨提示：期市有风险，入市须谨慎。