20210424-天风证券-科锐国际-300662.SZ-20年大陆灵工收入同口径+40_技术+平台+服务_模式打造人力界的贝壳_8页_1mb

科锐国际（300662）2020年年报分析总结

核心内容概览

科锐国际（300662）发布2020年年报，全年实现收入39.3亿元，同比增长9.7%。若剔除社保减免影响，大陆区收入同比增长29%。其中，大陆灵工收入同口径增长40%，成为主要增长动力。全年实现归母净利润1.86亿元，同比增长22.4%；扣除非经常性损益和股权激励影响后，归母经调整净利润1.68亿元，同比增长26.1%。

主要观点

收入与利润增长

• 整体收入：全年收入为39.3亿元，同比增长9.7%。
• 大陆区收入：剔除社保减免影响后，大陆区收入同比增长29%。
• 大陆灵工收入：同口径增长40%，成为增长主力。
• 归母净利润：全年实现1.86亿元，同比增长22.4%。
• 归母经调整净利润：扣除非经常性损益和股权激励影响后为1.68亿元，同比增长26.1%。

分季度表现

• 季度收入：2020年Q1-Q4分别为9.2亿、8.4亿、9.8亿、11.9亿，同比变化分别为+15%、-4%、+4%、+23%。
• 季度归母净利润：分别为2635万、4733万、6011万、5253万，同比变化分别为+4%、+22%、+19%、+41%。
• 季度归母经调整净利润：分别为1791万、4528万、5890万、4598万，同比变化分别为-20%、+43%、+23%、+49%。

收入结构

• 灵活用工：2020年收入占比79%，同比增长12.5%。
• 中高端人才寻访：收入占比12%，同比下降11.7%。
• 招聘流程外包：收入占比3%，同比下降26.1%。

毛利与毛利率

• 毛利总额：全年实现5.34亿元，同比增长4.1%。
• 毛利率：全年为13.57%，同比下降0.74个百分点。
• 灵活用工毛利率：9.2%，同比提升0.6个百分点。
• 中高端人才寻访毛利率：36.4%，同比提升0.3个百分点。
• 招聘流程外包毛利率：44.6%，同比下降1.3个百分点。

费用与ROE

• 期间费用率：2020年为7.4%，同比下降0.5个百分点。
• 销售费用率：2.5%，同比下降0.7个百分点。
• 管理费用率：4.9%，同比上升0.2个百分点。
• 加权ROE：19.7%，同比提升0.4个百分点。

关键信息

客户与市场拓展

• 合作客户数量：2020年合作客户达5300余家，新增1500余家。
• 区域表现：粤港澳大湾区收入占比达大陆整体的24%，成为增长亮点。
• 海外市场：大陆以外市场收入占比为27.8%，同比下降15%。
• 东南亚市场：产业互联网新经济蓬勃发展，成为海外业绩增长点。

技术与平台布局

• 研发投入：2020年研发投入为3151万元，同比增长60.7%。
• 研发人员：年末研发人员达194人，增加74人。
• 技术中台：持续升级以大数据和人工智能为基础的数据&技术中台。
• SaaS平台：才到云服务客户159家，服务管理企业员工20万人。
• 合作伙伴：即派盒子聚合同行近3500家，禾蛙聚合猎企194家。

投资建议

• 未来预测：预计2021-2023年净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.2亿元。
• 估值：对应PE分别为42倍、33倍、25倍。
• 投资评级：维持买入评级。

风险提示

• 人才培养与流失风险：公司依赖核心人才，人才流失可能影响竞争力。
• 经济周期下行风险：人力行业顺周期性明显，经济下行可能影响业务。
• 技术投入不及预期：若技术投入不足，可能拖累业务发展速度。

财务预测摘要

结论

科锐国际在2020年展现出良好的增长势头，特别是在灵活用工业务方面，其同口径收入增长显著，同时在技术投入和平台建设方面持续发力，推动公司向数字化和产业互联方向发展。尽管中高端人才寻访和招聘流程外包业务受到宏观经济环境影响，但公司通过布局东南亚市场及加强内部管理，仍实现了稳健的盈利增长和运营效率提升。整体来看，科锐国际作为技术驱动的人力资源解决方案提供商，具备良好的发展前景，但需关注潜在风险，如人才流失和经济周期波动。