20221023-太平洋-固定收益周报2022年第39期_利率债延续区间震荡走势_10月转债组合不变_23页_1mb

利率债延续区间震荡走势，10月转债组合不变

核心内容

本报告为太平洋证券2022年10月17日至2022年10月23日的固定收益周报，分析了利率债、信用债、可转债及权益市场走势，同时提供了投资建议和风险提示。报告指出，利率债市场整体呈现区间震荡，信用利差处于低位，转债市场估值有所降低，但建议保持现有转债组合不变。

主要观点

1. 利率债市场

• 收益率小幅上行：10年期国债收益率为2.73%，较上周上调3BP，收益率曲线趋于陡峭。
• 流动性保持宽松：央行等量续作MLF，操作利率保持2.75%，市场整体资金面平稳。
• 市场情绪观望：因宏观数据延期及疫情扰动，市场对经济基本面判断难度加大，利率债短期预计延续震荡走势。

2. 信用债市场

• 城投债与产业债收益率下调：城投债收益率小幅下调，产业债收益率大幅下调，信用利差收窄。
• 信用债成交量上升：本周二级信用债成交量为7,516.40亿元，较上周小幅提高。
• 融资环境一般：城投债与产业债净融资额均有所降低，显示市场融资需求疲软。

3. 可转债市场

• 指数小幅下跌：中证转债及可交换债指数下跌1.08%，但个券涨多跌少。
• 新券表现亮眼：本周有3只转债上市，其中宙邦转债首日涨幅达30%，常银转债及淮22转债表现也较为积极。
• 建议关注利元转债：作为本周发行的转债之一，利元转债正股利元亨在新能源领域具备较强的竞争力。

4. 流动性与政策

• 银行间流动性保持宽松：R007与DR007均有所上升，但利差收窄，显示市场流动性较充裕。
• 央行净回笼190亿元：通过MLF续作与逆回购操作，实现资金净回笼，但整体流动性仍较宽松。

5. 估值与风险

• 转债估值降低：股性标的估值下降，债性标的债底保护减弱，高价券数量与占比减少。
• 信用利差处于低位：各期限信用利差均处于历史低位，尤其1年期接近最低。
• 风险提示：俄乌局势升级超预期及海外流动性收紧对新兴市场的影响。

关键信息

利率债表现

• 国债期货下跌：5年期与10年期国债期货分别下跌0.14%与0.27%。
• 现券收益率上调：10年期国债收益率上调3BP，国开债收益率上调2BP，收益率曲线趋于陡峭。
• 净融资额小幅降低：利率债净融资额为1,981.22亿元，较上周降低。

信用债表现

• 城投债净融资额大幅降低：净融资额为80.47亿元，较上周减少。
• 产业债净融资额大幅降低：净融资额为-1,180.70亿元，显示融资需求疲软。
• 信用利差收窄：AAA与AA级信用利差均有所下调，表明市场对债务风险的担忧未明显变化。

可转债表现

• 转债指数下跌：中证转债及可交换债指数下跌1.08%，但个券涨跌分化。
• 新券表现较好：宙邦转债、淮22转债与常银转债上市首日表现较好，分别上涨30%、128元与接近120元。
• 建议关注利元转债：正股利元亨在新能源领域具备较强增长潜力。

市场情绪与展望

• 权益市场下跌：全市场周跌幅为1.00%，计算机与交通运输行业涨幅靠前，食品饮料与家电跌幅较大。
• 转债组合维持不变：10月推荐组合包括张行转债、长汽转债、伯特转债、亚太转债、威唐转债、通裕转债、隆22转债、闻泰转债、温氏转债、药石转债、润达转债、大秦转债和核建转债。
• 投资建议：关注抗跌性较强的低价券，以及新能源、泛消费、基建交运等板块。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势升级超预期。
• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成冲击。

投资评级说明

联系方式

• 证券分析师：张河生

• 电话：021-58502206

• 邮箱：zhanghs@tpyzq.com

• 执业资格证书编码：S1190518030001

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽（13910596682）
  • 华北销售总监：成小勇（18519233712）
  • 华东销售总监：陈辉弥（13564966111）
  • 华南销售总监：张茜萍（13923766888）
  • 其他销售成员联系方式详见表格。

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 重要声明：本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作保证，仅供参考，不构成投资建议。