20170125-兴业证券-拓斯达-300607.SZ-深耕工业自动化_享受行业高成长_22页_2mb

拓斯达 (300607) 证券研究报告总结

核心内容概述

拓斯达是一家专注于工业自动化整体解决方案的高新技术企业，主要产品包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统等，广泛应用于3C、家用电器、汽车零部件、医疗器械等领域。公司凭借其在机械手和多关节机器人领域的研发与应用经验，以及良好的客户资源，逐渐成为国内工业自动化领域的领先者。

主要观点

• 行业前景广阔：随着劳动力成本上升和制造业自动化需求增长，工业自动化行业将持续保持高速增长，特别是多关节机器人和机械手等智能装备领域。
• 技术与研发优势显著：公司重视技术研发，拥有专业的研发团队和多个研发部门，技术成果丰富，多项技术达到国内领先水平。
• 产能与项目拓展：公司正通过募投项目解决产能瓶颈，包括建设生产基地、研发中心和营销服务网络，以提升制造能力、技术研究水平和市场拓展能力。
• 客户资源丰富：公司已与美的、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名制造企业建立了良好的合作关系。
• 盈利能力稳健：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率保持较高水平，资产流动性良好，短期和长期偿债能力较强。
• 估值与评级：基于其在智能装备领域的高增长潜力，公司被给予“增持”评级，预计2016年至2018年营业收入分别为4.28亿元、5.53亿元、7.08亿元，净利润分别为0.76亿元、0.87亿元、1.08亿元。

关键信息

公司基本情况

• 主营业务：工业自动化整体解决方案及相关设备。
• 主要产品：机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统。
• 应用领域：3C、家用电器、汽车零部件、医疗器械等。

股权结构

• 控股股东：吴丰礼先生，持股比例为53.40%。
• 股权集中：公司股权结构较为集中，为公司稳定发展提供了基础。

财务表现

• 营业收入：2015年为30.2亿元，预计2016年至2018年分别增长至42.8亿元、55.3亿元、70.8亿元，年复合增长率达40.97%。
• 净利润：2015年为6.2亿元，预计2016年至2018年分别增长至7.6亿元、8.7亿元、10.8亿元，净利润率保持稳定。
• 毛利率：从2015年的48.2%下降至2018年的40.6%。
• 净利润率：从2015年的20.6%下降至2018年的15.2%。
• 净资产收益率：从2015年的20.9%下降至2018年的12.8%。
• 每股收益：从2015年的1.15元增长至2018年的1.49元。

募投项目

• 项目名称：工业机器人及智能装备生产基地建设项目、工业机器人及自动化应用技术研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目。
• 投资规模：合计约3.49亿元。
• 建设期：分别为18个月、18个月、24个月。
• 目标：提升产能、技术研究和市场拓展能力，缓解产能瓶颈，增强市场竞争力。

行业趋势

• 自动化需求增长：劳动力成本上升和产业升级推动“机器换人”趋势，工业机器人在多个行业应用广泛。
• 技术发展：工业控制自动化向智能化、网络化和集成化方向发展，推动智能制造。
• 竞争格局：国内企业正逐步抢占中低端市场，并向高端市场发展，市场占有率不断提升。

风险提示

• 行业增速低于预期。
• 原材料价格波动。
• 新增产能不能完全消化。

结构分析

1. 公司为下游客户提供工业自动化整体解决方案

• 产品与服务：四大系列，广泛应用于多个行业。
• 竞争优势：丰富的行业经验、良好的客户关系、强大的研发能力。

2. 公司产能利用率较为稳定，主营业务持续发展

• 产能利用率：主要产品产能利用率超过85%。
• 产销率：保持稳定，部分产品因客户验收延迟导致产销率暂时偏低。
• 营收增长：2014年至2016年上半年，营业收入分别增长40.45%、41.48%、45.63%。

3. 下游的稳定需求推动模具行业持续发展

• 行业背景：塑料机械工业是先进制造业的重要组成部分，与多个战略性新兴产业相关。
• 市场格局：国内企业正逐步提升市场份额，产品价格和技术水平逐渐接近国际水平。

4. 公司竞争优势突出，长期发展可期

• 技术优势：掌握自主的机械手控制技术，具备较强的研发能力。
• 行业应用经验：在多个行业积累了丰富的应用经验，提升了市场竞争力。
• 客户资源：与多家知名企业建立合作关系，增强了市场拓展能力。

5. 深耕自动化，重视研发，战略目标清晰

• 发展战略：以“研发为王”为核心，推动技术进步和产品创新。
• 未来规划：建设生产基地、研发中心和营销网络，提升综合实力。

6. 募投项目解决产能瓶颈

• 项目实施：通过募投项目提升产能、技术和市场拓展能力。
• 技术引进：引进先进设备和优秀人才，增强研发和制造能力。

7. 财务分析

• 盈利能力：公司盈利能力良好，净利润和毛利率保持稳定增长。
• 资产状况：资产规模稳步增加，流动资产占比超过80%。
• 偿债能力：资产负债率稳健，短期和长期偿债能力较强。
• 现金流量：经营活动现金流主要来源，投资和融资活动现金流波动。

8. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016年至2018年营业收入分别为4.28亿元、5.53亿元、7.08亿元，净利润分别为0.76亿元、0.87亿元、1.08亿元。
• 估值指标：动态市盈率和市净率逐年下降，表明公司估值趋于合理。

9. 风险提示

• 行业增速：若行业增速低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 产能消化：新增产能若无法完全消化，可能导致资源浪费。

总结

拓斯达凭借其在工业自动化领域的深厚积累和技术优势，正逐步成为国内领先的自动化解决方案提供商。公司业务持续增长，盈利能力稳健，技术实力和研发能力突出，未来发展前景广阔。然而，公司也需关注行业增速、原材料价格波动和新增产能消化等潜在风险，以确保长期稳定发展。