20171008-东吴证券-银行行业周报_定向降准合理释放流动性_引导货币流向实体经济_14页_1mb

银行业周报（20170925-20171001）总结

核心内容

本次银行业周报主要聚焦于央行对普惠金融实施定向降准政策、行业走势回顾、公司公告、资金面及利率变化、债券发行情况以及银行估值分析。报告还对风险提示进行了说明，并给出了投资建议。

主要观点

1. 定向降准政策优化：央行发布222号文，明确普惠金融贷款的统计口径，降低第一档优惠门槛至1.5%，扩大政策覆盖面，主要覆盖大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。
2. 流动性释放有限：预计此次定向降准释放约2700亿元流动性，主要以大中型银行为主，对货币政策稳健中性方向无改变。
3. 正向激励作用：该政策有助于鼓励商业银行增加普惠金融领域贷款投放，优化信贷结构，促进金融资源向实体经济倾斜。
4. 银行股表现不佳：上周银行板块整体下跌1.24%，跑输沪深300指数1.21个百分点，其中城商行和农商行跌幅较大。
5. 经济数据向好：制造业和非制造业PMI均创年内新高，显示经济扩张动力增强，有利于银行资产质量和利润增长。
6. 三季报业绩改善预期：银行板块三季报将集中披露，预计三季度资产质量与利润增速持续好转，具备投资价值。
7. 估值水平合理：部分银行如农业银行、交通银行等估值较低，具有安全边际，未来业绩改善弹性较大。

关键信息

定向降准政策详情

• 适用范围：覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行、约95%的非县域农商行。
• 优惠条件：
  • 普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%，可下调存款准备金率0.5个百分点；
  • 普惠金融贷款余额或增量占比达到10%，可再下调1个百分点。
• 政策效果：
  • 流动性释放有限，主要以大中型银行为主；
  • 有助于促进普惠金融发展，优化信贷结构。

资金面及利率变化

• 逆回购操作：央行开展3200亿元逆回购，6800亿元到期，净回笼3600亿元。
• 同业拆借利率：隔夜和7天期拆借利率分别上涨18bps和11bps，达到2.938%和2.967%。
• 同业存单发行利率：
  • 1个月期发行利率下跌19bps至4.396%；
  • 3个月期发行利率上涨4bps至4.500%。
• 质押式回购：
  • 成交量14.0万亿元，日均成交量下降；
  • 加权平均利率上升73bps至3.74%。

投资建议

• 增持：推荐基本面优质的银行股，包括：
  • 工商银行（601398.SH）
  • 建设银行（601939.SH）
  • 招商银行（600036.SH）
  • 宁波银行（002142.SZ）
• 重点推荐：
  • 农业银行（601288.SH）：估值低，安全边际高，未来业绩改善弹性大；
  • 交通银行（601328.SH）：估值低，安全边际高，基本面季度环比企稳。

风险提示

1. 宏观经济下滑压力加大，可能影响银行资产质量；
2. 金融监管力度超预期，可能对银行业经营产生负面影响。

估值表（2016 vs. 2017E）

相关研究与资料来源

• 相关研究：

  • 银行业周报：同业理财余额和占比双降，去杠杆取得成效（20170924）
  • 银行业周报：信贷需求旺盛，关注绩优银行股（20170917）
  • 银行业周报：关注银行板块三季报行情（20170910）
  • 银行研究框架暨中报总结（20170903）

• 资料来源：

  • 中国人民银行
  • 银监会
  • 国家统计局
  • 财政部
  • 外管局
  • 东吴证券研究所

总结

本次周报强调了定向降准政策对普惠金融的支持，以及其对银行流动性释放和信贷结构优化的积极作用。同时指出银行板块整体表现不佳，但三季报业绩改善预期较强，建议关注基本面优质且估值合理的银行股。风险提示主要集中在宏观经济下滑和金融监管超预期两个方面，投资者需谨慎应对。