20250429-东吴证券-英杰电气-300820.SZ-2024年报_2025年一季报点评_业绩短期承压_半导体射频电源打造新增长极_3页_425kb

报告摘要

英杰电气在2024年全年实现营收稳健增长，但归母净利润出现下滑。2025年第一季度，公司营收环比下降，但归母净利润大幅回升，显示出业绩的结构性改善。公司正积极布局泛半导体射频电源及充电桩业务，以打造新增长点。

业绩表现：
- 2024年公司实现营收17.80亿元，同比增长0.59%，但归母净利润同比下降25.19%。
- 2025年第一季度营收3.25亿元，同比下降13.30%，但归母净利润同比增长155.93%，扣非归母净利润增长257.61%，显示出盈利能力的显著提升。
产品结构变化：
- 功率控制系统装置营收下降12.03%，占比降至66.48%；
- 特种电源营收增长53.90%，占比提升至23.73%；
- 充电桩营收下降13.17%，占比4.72%。
盈利能力与费用控制：
- 2024年毛利率38.50%，同比提升1.28个百分点；
- 销售净利率18.84%，同比下降5.53个百分点；
- 研发费用率7.67%，同比上升2.17个百分点，研发投入维持高位，显示公司对技术升级的重视。
现金流状况：
- 2024年全年经营活动现金流净额为6.02亿元，同比增长38.50%；
- 2025年第一季度经营活动现金流净额为0.71亿元，同比增长108.52%，表明公司现金流状况持续改善。
财务预测与估值：
- 2025-2026年归母净利润预测分别为4.01亿元和4.98亿元，较原预测下调；
- 2027年归母净利润预测为6.34亿元；
- 当前PE（现价&最新摊薄）为22.21倍，预计2025-2027年PE分别为17.91倍、14.06倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。
投资评级：
- 维持“增持”评级，反映公司未来增长潜力。

泛半导体电源：
- 公司是国内泛半导体工业电源龙头，产品在光伏、半导体等关键制程中广泛应用；
- 射频电源技术已实现量产，覆盖5nm先进制程，拥有数十项相关专利。
充电桩业务：
- 产品已进入欧洲和亚洲市场，获得主要能源企业未来五年充电桩招投标机会。

公司未来成长性良好，尽管短期业绩承压，但通过技术积累和市场拓展，有望实现业绩回升。维持“增持”评级，建议关注其在泛半导体和充电桩领域的布局进展。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	1,780	2,119	2,555	3,205
归母净利润（百万元）	322.76	401.30	497.76	633.77
EPS-最新摊薄（元/股）	1.46	1.81	2.25	2.86
P/E（现价&最新摊薄）	27.62	22.21	17.91	14.06