农林牧渔行业：乘萌宠破竹之势，内资品牌步入新时代-20180903-东北证券-35页-7mb

中国宠物行业快速发展与内资品牌崛起分析

核心内容概览

中国宠物市场正处于快速发展阶段，预计未来三年复合增长率将超过15%，20年后市场规模将达5988亿元。宠物食品在宠物消费中占比最大，主粮、零食和保健品合计占宠物消费总额的50%以上。内资品牌在主粮市场逐步实现进口替代，同时在零食市场占据主导地位。电商渠道和专业渠道是主要销售渠道，其中电商渠道发展迅速，占比达37.1%。投资建议包括佩蒂股份和中宠股份，认为其具备较强的研发能力和高利润率。

主要观点

• 全球宠物市场发展平稳：全球宠物市场规模约1200亿美元，年增长率约为3.5%。北美和西欧是主要消费地，但亚太地区增长迅速。
• 中国宠物市场快速增长：2017年中国宠物市场规模达1340亿元，同比增长9.84%，市场集中度较低，处于进口替代阶段。
• 内资品牌崛起：内资品牌在主粮和零食市场中表现突出，尤其在电商渠道中占据优势，如蓝馔、比瑞吉、疯狂的小狗等。
• 电商渠道主导市场：电商渠道在2017年占比达37.1%，成为宠物市场增长的重要推动力。
• 宠物食品行业规范化：近年来，中国出台多项宠物食品相关法规，推动行业向规范化发展。
• 差异化产品与新型营销：蓝馔、比瑞吉等内资品牌通过差异化产品策略和新型营销模式实现市场突破。

关键信息

中国宠物市场现状

• 2017年宠物市场收入1340亿元，同比增长9.84%。
• 中国宠物保有量和人均消费水平低于美国，但有较大提升空间。
• 宠物消费呈现非周期性特征，与情感需求密切相关。
• 电商渠道发展迅速，占比37.1%，其中天猫/淘宝占主导地位。

宠物食品市场

• 宠物食品在宠物消费中占比最高，主粮、零食和保健品合计占比超50%。
• 宠物食品具有营养性和方便性，是宠物日常必需品。
• 宠物食品行业政策不断细化，推动行业规范化发展。

主粮市场

• 外资品牌（玛氏、雀巢）市场份额逐年下降，内资和合资品牌（如比瑞吉）市场份额上升。
• 内资品牌通过性价比和电商优势占据市场。
• 2017年，比瑞吉成为第二大主粮品牌，市场份额为8.7%。

零食市场

• 零食市场集中度不高，内资品牌占比高。
• 零食产品种类丰富，主要功能包括洁齿、训练奖励、调节口味等。
• 外资品牌仅占21%市场份额，内资品牌在天猫/淘宝上占据前三名。

内资品牌发展方向

• 蓝馔：主打天然健康，产品系列涵盖多个细分市场，如无谷、低敏等，采用冷制工艺，提升产品品质。
• 比瑞吉：以处方粮和天然粮为核心竞争力，通过线上线下渠道结合拓展市场。
• 疯狂的小狗：采用互联网营销策略，聚焦新手市场，通过社交网络和IP营销提升品牌影响力。

投资建议

• 佩蒂股份：研发能力强，毛利率和净利率在行业内领先，2018年通过并购新西兰Alpine公司拓展主粮业务，未来增长潜力大。
• 中宠股份：积极开拓国内市场，产品线丰富，具备较强的品牌和渠道优势。

重点公司财务数据

风险提示

• 核心客户占比大，可能影响公司稳定性。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 汇率变动可能影响出口业务。

市场预测与趋势

• 中国宠物市场预计未来3年复合增长率超过13%。
• 20年后，中国宠物市场规模将达5988亿元，其中宠物猫狗消费占90%。
• 零食市场将继续细分，内资品牌占据主导地位。

图表目录

• 图1-图4：全球宠物市场发展情况与集中度分析。
• 图5-图7：美国、欧洲、日本宠物市场规模与人均GDP对比。
• 图8-图11：中国宠物市场发展及养宠人群特征。
• 图12-图15：中国宠物市场增长趋势及美国市场对比。
• 图16-图18：中国宠物市场增长趋势及各地区宠物店数量。
• 图19-图22：养宠家庭中宠物角色及空巢青年数量。
• 图23-图26：宠物品种分布及消费金额分析。
• 图27-图30：宠物食品分类及市场占比。
• 图31-图35：宠物食品营养性及销售渠道分布。
• 图36-图40：宠物狗猫品种分布及消费渠道选择。
• 图41-图50：天猫/淘宝宠物主粮和零食市场占比。
• 图51-图57：蓝馔和比瑞吉产品系列及营销策略。

行业数据

• 成分股数量：17只
• 总市值：1555亿元
• 流通市值：1219亿元
• 市盈率：11.95倍
• 市净率：1.75倍
• 成分股总营收：2729亿元
• 成分股总净利润：102亿元
• 资产负债率：49.62%