20140411-红塔证券-先河环保-300137.SZ-空气监测龙头_短期内业务爆发_29页_1mb

报告摘要

先河环保（300137.SZ）环境监测行业分析总结

核心内容概述

先河环保是一家专注于环境监测设备研发与生产的国内龙头企业，其业务涵盖空气质量、水质、污水COD、烟气、酸雨等在线监测系统，以及运维服务。公司2013年收购CES，进军重金属监测市场，成为国内重金属监测的领军企业。随着国家环保政策的推进，特别是“十二五”规划，环境监测行业迎来快速发展，预计未来两年市场规模将达260亿元，复合增长率13%。公司作为行业龙头，在空气监测市场占有率达37%，在运维市场也具备明显优势，预计未来运维市场将达120亿元。此外，公司通过合资成立先河蓝宇进入VOCs治理领域，市场空间达700亿元。

主要观点

空气质量监测市场景气持续：2014、2015年空气质量监测设备市场仍保持高增长，公司凭借其技术优势和市场占有率，有望持续受益。
第三方运维服务市场启动：2014年政府将推进第三方运维服务模式，公司作为设备制造商，具备技术与供应链优势，将在运维市场占据先机。
重金属监测市场潜力巨大：预计未来两年重金属监测市场规模将达60亿元，公司通过收购CES，已占据国内空气重金属监测市场50%以上份额。
VOCs治理市场逐步启动：随着政策推动，VOCs治理市场将快速发展，公司通过合资进入该领域，有望成为新成长点。
国产替代进口趋势明显：国产监测设备在性价比和后期运维方面优于进口产品，预计将在未来逐步替代进口设备。

关键信息

业绩预测与估值指标

指标	2011	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入(百万元)	147	210	325	540	653
增长率(%)	-14.64%	43.56%	54.69%	65.97%	20.85%
净利润(百万元)	40	47	71	98	111
增长率(%)	-13.83%	15.68%	52.46%	38.49%	13.25%
EPS(元)	0.2578	0.2982	0.4546	0.6296	0.7130
ROE(%)	4.85%	5.35%	7.81%	10.07%	10.41%
P/E	77.75	67.21	44.08	31.83	28.11
P/B	3.60	3.44	3.21	2.93	2.66
EV/EBITDA	119	83	43	29	25

投资评级与目标价

当前股价：20.03元
目标价：24.50元
评级：持有
分析师：杨晓春、刘琦媛
联系方式：
- 杨晓春：0871-63577083, Yangxc2@hongtastock.com, S1200511050003
- 刘琦媛：0871-63577003, liuqy@hongtastock.com, S1200113050003

市场规模预测

目标市场	市场空间（亿元）	合计（亿元）
废气污染源监测市场	78.5	182
废水污染源监测市场	54.9
环境质量监测市场	37.2
重金属和VOCs监测市场	11.6

重金属监测市场

监测类型	数量（个）	单台设备价格（万元）	市场规模（亿元）
空气质量重金属监测站点	661	120	7.9
生态水质重金属监测站点	972	90	48.8
重金属污染源重点监测企业	4452	90	48.8

运维市场预测

监测类别	数量（个）	服务费（万元/年）	年运营市场规模（亿元）
空气质量检测站点	1861	15-8	32
生态水质监测站点	18913	15-8	32

重金属与VOCs市场

重金属监测市场空间预计达60亿元，其中空气质量重金属监测站点预计661个，生态水质重金属监测站点预计972个。
VOCs监测市场空间预计达6.2亿元，主要覆盖京津冀、长三角、珠三角等重点区域。

结论

先河环保凭借其在空气质量监测领域的领先优势、第三方运维服务的布局、重金属监测的拓展以及VOCs治理的进入，有望在未来两年实现业绩的持续增长。公司具备较强的科研能力与市场拓展能力，能够有效应对政策推动下的市场机遇。然而，公司仍需关注销售与管理费用的控制，以及应收账款与现金流问题。整体来看，公司估值未来6-12个月有望达到历史较高水平，但当前涨幅较大，投资需谨慎。

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