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城投新论六：31省市债务率近四年有何新变化？

核心内容概览

本报告分析了2019-2022年全国31个省市的广义债务率变化，揭示了地方债与城投债扩张对债务率的影响，以及综合财力与政府性基金收入对债务负担的制约作用。

主要观点与关键信息

一、广义债务率变化趋势

• 2022年全国广义债务率大幅上升：达到324%，较2021年提升58%。
• 债务负担最重的五个省份：天津（744%）、重庆（489%）、云南（454%）、江苏（444%）、广西（399%）。
• 债务负担最轻的五个省份：西藏（48%）、上海（121%）、山西（153%）、内蒙古（181%）、海南（184%）。
• 第一档省份（广义债务率变动高于全国平均）：天津、重庆、吉林等15个省份，其中多数综合财力下滑幅度超过全国平均。
• 第二档省份（广义债务率变动低于全国平均）：湖南、辽宁、贵州等16个省份，多数综合财力增速高于全国平均，其中新疆、山西、上海和内蒙古实现正增长。

二、债务扩张来源与区域分化

• 地方债扩张是广义债务增长的主要动力：2019-2022年全国地方债余额复合增速达18%。
• 地方债增速较高的省份：重庆、山东、天津高于全国平均，云南和广西低于全国平均。
• 城投平台有息负债增长：全国复合增速为10%，山东和广西增速最高，天津则有所压降。
• 地方债对广义债务的拉动作用更强：除海南和广西外，其他省份地方债增速普遍高于广义债务增速。

三、财力表现与收入结构

• 资源型省份表现较好：山西、陕西、内蒙古和新疆因煤炭价格上涨，一般公共预算收入增速高于全国平均。
• 土地财政依赖型省份表现分化：多数省份政府性基金收入下滑，拖累综合财力。
• 一般公共预算收入对综合财力有正向拉动：全国复合增速为2.49%，其中山东略高于全国平均，云南、广西和天津增速最低。
• 政府性基金收入普遍下滑：全国复合增速为-2.87%，山东、重庆、广西、云南和天津增速低于全国平均，其中云南和天津降幅较大。

四、付息压力对债务扩张的影响

• 付息压力显著上升：2022年全国付息压力（地方债与城投债付息规模/综合财力）较2019年提升2.25%。
• 高付息压力省份：天津（13%）、重庆、湖南、吉林等，其中天津付息压力骤增近7%。
• 高债务负担省份面临更大财政压力：利息支出占综合财力比重较高，可能限制后续债务扩张。
• 部分省份债务压力有望缓解：宁夏、上海、内蒙古付息压力提升较少，关注其债务重组及展期降息机会。

风险提示

• 数据缺失风险：2022年城投有息负债数据不完整，可能存在局限性。
• 区域信用风险：土地出让收入下滑导致政府性基金收入减少，加剧综合财力压力。

总结

综上所述，2019-2022年全国广义债务率显著上升，地方债扩张成为主要推动力，而城投债增长则存在区域差异。资源型省份因大宗商品价格上涨表现较好，但多数土地财政依赖型省份因土地市场景气度下降，政府性基金收入下滑，拖累综合财力。高债务负担省份面临较大的利息支出压力，可能对债务扩张形成负反馈，需关注其债务重组与展期降息等化解方案。