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广发机械 | “求知”系列六：2026年工程机械投资的几个关键词

核心内容概览

本报告围绕2026年工程机械行业投资的几个关键词展开分析，包括国内、海外和企业三大维度，探讨行业复苏趋势、海外需求变化以及企业盈利与增长逻辑，为投资者提供决策参考。

一、国内：开工复苏、大基建、地方债

1.1 销量与结构

• 2026年3月挖机内销同比 +23.5%。
• 结构性问题：
  • 大挖增速不足，反映下游客户对资本开支更谨慎；
  • 西南地区仍是增长核心，如地铁项目、平陆运河等；
  • 华东部分省份存在内销转出口现象，若剔除其影响，3月挖机内销同比约 +15-20%。

1.2 开工复苏迹象

• 多项指标显示复工率、劳务上工率、资金到位率均呈现环比复苏趋势；
• 3月CMI指数同比增速提高 4.6个百分点，环比提高 30.28个百分点，表明终端市场热度上升；
• 庞源租赁价格指数半年线首次反超年线，反映租赁市场活跃；
• 全国平均开工率提升 2个百分点，西南地区表现突出。

1.3 项目储备与投资

• “十五五”规划提出21项现代化基础设施项目，重点布局交通、能源、水网、新基建等领域；
• 2026年1-2月中国基建固定资产投资完成额 +10%，项目储备充足；
• 电力、热力、燃气、水生产、采矿业等下游行业景气度较高。

1.4 资金驱动

• 地方政府债发债额同比与挖机销量表现高度一致，2026年3月地方债发债额同比 +10%；
• 地方债作为前瞻指标，反映下游开工好转的内在驱动力；
• 资金到位率在节后第四周（农历正月三十）表现优于去年同期。

二、海外：全球共振、欧美复苏、非洲采矿

2.1 出口增长

• 2026年3月挖机出口销量 +32%，大挖与小挖分别由亚非拉采矿需求与欧美复苏带动；
• 2026年1-2月工程机械出口金额同比 +56%，非洲、西欧、大洋洲增速均超 90%；
• 分产品看：挖掘机、装载机、叉车出口表现较好。

2.2 全球土方机械复苏

• 2025年全球土方机械销量同比 +2%，标志着全球向上周期开启；
• 2026年全球土方机械销量预计 +1%，远期到2030年，北美、印度将创历史新高。

2.3 海外企业数据

• 小松数据显示，2025年12月全球工程机械需求同比 +2%，北美、欧洲、中东、非洲等地区复苏明显；
• 卡特彼勒在2025年第四季度：
  • 美国业务同比 +23%，欧洲北非 +16%，拉美 +6%，亚太 -7%；
  • 矿机业务同比 +13%，北美、欧洲北非增速超 30%；
  • 截至25年底，经销商库存处于历史低位，在手订单超过 500亿美元，同比 +71%。

三、企业：矿机增长、电动化、现金流

3.1 矿山机械增长

• 全球矿业资本开支进入新一轮上行周期，预计2030年较2024年增长约 50%；
• 中国大挖在亚非拉市场渗透率提升，主要应用于矿业和基建；
• 中资企业通过电动化技术打破海外龙头技术壁垒，获得海外矿机大单。

3.2 电动化进程

• 装载机、混凝土搅拌车电动化率在2025年达到 40%、80%，远超市场预期；
• 该类产品的突破标志着工程机械三电技术成熟，为智能化、无人化奠定基础；
• 挖机电动化仍处于初级阶段，未来将优先在迷你挖等简易场景推广。

3.3 企业现金流表现

• 三一重工2025年经营性现金流净额达 200亿元，同比增长 49%；
• 资本开支下降，折旧摊销已见顶，利润与现金流兑现更通畅；
• 三一、中联重科现金及其等价物占市值比例分别达 29%、20%；
• 股利支付率高于2020年，显示企业盈利能力增强。

四、投资建议

4.1 投资逻辑

• 国内外周期向上是行业基本盘；
• 矿机、电动化、现金流等增量逻辑将带来企业估值重塑；
• 重点关注国内大基建、地方债推动的内销复苏，以及全球复苏、非洲采矿带动的出口增长。

4.2 风险提示

• 贸易摩擦风险：全球贸易保护主义抬头，可能影响企业出海；
• 汇兑风险：美元、欧元、日元波动增加企业经营不确定性；
• 政策风险：宏观政策和固定资产投资增速变化将影响下游需求。

五、总结

2026年工程机械行业在国内开工复苏、大基建推进、地方债支撑和海外需求共振的共同推动下，呈现积极增长态势。企业层面，矿机需求上升、电动化突破、现金流改善成为提升估值和竞争力的关键因素。未来行业将受益于全球矿业资本开支增长、技术迭代和市场拓展，但需警惕贸易摩擦、汇率波动及政策变化等风险。