20161021-辉立证券-Chularat_Hospital__3QFY16_profit_seen_up_13.4__y-y_and_18.8__q-q_11页_863kb

报告摘要

輝立證券集團分析報告 - Chularat Hospital PCL

核心内容概览

本报告分析了Chularat Hospital PCL（CHG）在2016财年第三季度（3QFY16）及未来财务表现，包括盈利预测、收入增长、成本控制及市场估值等。

主要观点

3QFY16盈利增长：尽管上半年因成本增加和折旧费用上升导致利润下降0.9%至27.3亿泰铢，但CHG预计在3QFY16将实现强劲的盈利复苏，净收入预计达到138亿泰铢，同比增长13.4%，环比增长18.8%。
收入增长因素：医院运营收入增长主要得益于去年同期的低基数（因DRG费率下调）及季节性患者流量上升，特别是A类患者的显著增长。
利润率改善：毛利率预计从2QFY16的29.2%提升至3QFY16的30.6%，主要受益于有效的成本控制措施，如减少夜班加班费用及其他运营费用的控制。
全年盈利预测：CHG全年（FY16）净收入预测为565亿泰铢，同比增长5%。
未来展望：预计FY17收入和净收入将继续增长，分别增长17.5%和20.3%，主要得益于患者数量和每位患者平均收入的增加。
评级与目标价：维持“买入”评级，FY17的DCF估值目标价为3.32泰铢/股，较当前收盘价2.56泰铢上涨31.25%。

关键信息

3QFY16财务预测

收入：944亿泰铢，同比增长17.3%，环比增长7.8%
净收入：138亿泰铢，同比增长13.4%，环比增长18.8%
毛利率：30.6%，较2QFY16的29.2%有所提升
运营收入：同比增长17.3%，环比增长7.8%

FY16财务预测

全年收入：3,683亿泰铢，同比增长16.7%
全年净收入：565亿泰铢，同比增长5%
每股收益（EPS）：0.05泰铢
市盈率（P/E）：49.8倍
市净率（P/B）：9.0倍
股息收益率：1.4%

FY17财务预测

收入：4,329亿泰铢，同比增长17.5%
净收入：680亿泰铢，同比增长20.3%
每股收益（EPS）：0.06泰铢
市盈率（P/E）：41.4倍
市净率（P/B）：8.5倍
股息收益率：1.7%

公司基本面

每股净资产（BVPS）：从0.25泰铢增长至0.30泰铢
ROE：预计从18.52%提升至21.06%
资产负债率：预计从0.21提升至0.22

财务状况

运营现金流：预计FY17达到912亿泰铢
资本支出（CAPEX）：预计FY16为400亿泰铢，FY17为300亿泰铢
净现金流：预计FY17为133亿泰铢

公司数据

流通股：11,000万股
市值（泰铢）：28,160亿泰铢
市值（美元）：805百万美元
52周最高/最低价：3.32/2.06泰铢
3个月平均交易量：67.73百万泰铢

主要股东

Miss Kannikar Plussin：18.1%
Mr. Apirum Panyapol：10.3%
Mrs. Kobkul Panyapol：9.4%

股价表现

1个月回报率：2%
3个月回报率：-21%
1年回报率：-24%
相对SET指数：1% / -21% / -28%

估值方法

DCF模型：使用WACC为7.7%，终端增长率为5.0%

财务比率

EBITDA：预计FY16为901亿泰铢，FY17为1,069亿泰铢
EBIT：预计FY16为700亿泰铢，FY17为844亿泰铢
净利润率：预计FY16为15.34%，FY17为15.71%

股息

每股股息（DPS）：0.04泰铢
股息收益率：1.4%（FY16）至1.7%（FY17）

财务状况

现金：预计FY16为208亿泰铢，FY17为341亿泰铢
总资产：预计FY16为3,783亿泰铢，FY17为4,057亿泰铢
总负债：预计FY16为51亿泰铢，FY17为51亿泰铢
股东权益：预计FY16为3,131亿泰铢，FY17为3,327亿泰铢

业务描述

业务范围：运营位于曼谷东部及周边省份（如Samut Prakan、Chachoengsao等）的诊所和医院，包括素万那普机场区域。

风险因素

经济状况
疾病爆发

关键发展

2015年：开设Prachin Buri医疗诊所和Sa Kaeo医疗诊所
2014年：CHG3通过JCI认证，开设前列腺近距离治疗中心，收购Chonlavej
2013年：开设CHG3的综合心脏中心，推出多种癌症的HIFU治疗，于SET上市

同业对比（截至2016年10月20日）

公司名称	市值（亿泰铢）	市盈率（倍）	市净率（倍）	股息收益率（%）
CHG TB	28,160	52.2	9.5	1.4
RJH TB	7,140	68.0	n.a.	n.a.
LPH TB	6,713	52.6	4.3	1.7

估值指标

市盈率（P/E）：从58.6倍下降至41.4倍
市净率（P/B）：从10.0倍下降至8.5倍

财务趋势

收入增长：预计FY16增长16.7%，FY17增长17.5%
EBITDA增长：预计FY16增长7.89%，FY17增长18.68%
EBIT增长：预计FY16增长4.37%，FY17增长20.55%
净收入增长：预计FY16增长4.96%，FY17增长20.34%

公司治理与反腐败指标

Level 5 (Extended)：部分公司
Level 4 (Certified)：部分公司
Level 3 (Established)：部分公司
Level 3A：部分公司
Level 3B：部分公司
Level 2 (Declared)：部分公司
Level 1 (Committed)：部分公司

总结

Chularat Hospital PCL（CHG）在2016财年第三季度预计实现盈利增长，主要得益于医院运营收入增加和毛利率改善。尽管上半年受到成本上升和折旧费用影响，公司仍有望在下半年实现强劲的盈利复苏。对于全年，公司预计净收入将增长5%。展望未来，公司预计在FY17继续保持收入和净收入增长，分别增长17.5%和20.3%。分析师维持“买入”评级，并给出FY17的DCF估值目标价为3.32泰铢/股。

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