20161121-东北证券-给特朗普的贸易保护算算账_13页_970kb

报告摘要

证券研究报告总结：给特朗普的贸易保护算算账

核心内容

本报告分析了特朗普在竞选期间和当选后对华贸易政策的转变，探讨了其推行贸易保护主义政策的可行性及对中美经贸关系和美国经济的影响。报告指出，特朗普的贸易保护主张虽在竞选中具有吸引力，但其实施面临多重阻力，且难以达到其宣称的振兴制造业和创造就业的目标。

主要观点

竞选与执政目标的差异
历任美国总统在竞选期间都倾向于对中国采取强硬态度，但一旦当选，往往转向合作，因为中美合作对美国经济发展更有利。特朗普的竞选口号虽强调贸易保护，但其执政目标已转向经济发展，因此采取极端贸易保护措施可能与其政策初衷背道而驰。
法律与国会的限制
尽管特朗普提出对华征收45%关税等强硬政策，但美国法律对总统权力的限制使得这些政策难以单方面实施。例如：
- 1917年《对敌贸易法案》要求在战争时期才可冻结他国资产。
- 1977年《国际紧急经济权力法》允许总统在国家紧急状态下采取经济措施，但需国会批准。
- 1974年《贸易法案》限制总统对进口商品征税的幅度和期限，最高为15%且期限不超过150天。
共和党内部的分歧
特朗普与传统共和党在自由贸易问题上存在明显分歧。虽然共和党在参议院中占据多数席位，但许多共和党参议员并非真心支持特朗普的极端贸易保护政策，尤其是其移民和贸易立场与传统共和党理念不符。
新参议院领袖麦康奈尔的态度
麦康奈尔作为参议院领袖，虽然在特朗普当选后被迫支持其政策，但本人是自由贸易的支持者，且其夫人赵小兰积极促进中美经贸关系。因此，特朗普的贸易保护政策在参议院内难以获得全面支持。
中美贸易结构的复杂性
- 美国对华贸易逆差主要来自商品贸易，但服务贸易出口中，中国占比较小，且以旅游为主，难以替代。
- 美国对华出口主要为高附加值产品，而中国对美出口以机械设备、纺织品为主，短期内难以替代。
- 实施贸易保护将提高美国本土生活成本，损害就业，并可能引发中国的反制措施，从而影响美国自身制造业和服务业。
G20对贸易保护的反思
G20杭州峰会强调反对贸易保护主义，倡导多边贸易体制，与特朗普的单边贸易保护政策形成鲜明对比。若特朗普推行贸易保护，将与国际共识相悖，可能导致全球贸易进一步衰退，损害美国自身利益。
中美双边投资协定（BIT）的前景
尽管BIT谈判在奥巴马任期内未能完成，但其目标与特朗普“美国优先”政策并不冲突。中国对美投资规模远大于美国对华投资，有助于美国就业。因此，BIT谈判不会因特朗普上台而关闭，但可能面临新的挑战。

关键信息

特朗普的贸易主张：
- 将制造业衰退归咎于中国廉价商品和汇率操纵。
- 主张征收45%关税，退出TPP，重新谈判北美自由贸易协定（NAFTA）。
- 责令财政部长将中国列为汇率操纵国。
贸易保护的障碍：
- 法律限制总统权力，无法单方面实施高关税。
- 共和党内部对贸易保护存在分歧。
- 参议院领袖麦康奈尔对贸易保护持保留态度。
中美贸易结构：
- 美国对华贸易逆差大，但服务贸易中中国占比有限。
- 中国对美出口商品具有不可替代性，尤其在机械设备和纺织品领域。
- 实施贸易保护可能提高美国国内成本，损害社会效率。
G20立场：
- 反对贸易保护主义，倡导多边贸易。
- 特朗普的政策可能引发全球贸易衰退，损害美国利益。
中美投资协定（BIT）：
- 谈判已取得实质性进展，尽管未完成。
- 中国对美投资规模大，有助于美国就业，因此BIT不会被关闭。