20240623-银河期货-纸浆周报_海运费验证外强内弱_关注月差及俄针消化_114页_4mb

纸浆市场研究报告（2024年6月23日）

P>截至2024年6月21日，国内外纸浆市场呈现外强内弱特征，核心关注点为月差变化与俄罗斯纸浆消化进展。期现价格下跌，主因炼化利润下滑及高库存压力，但俄针-银星价差改善显示新旧库存替代正在推进。外需面，欧洲航线运费创新高抑制出口，反观内需需求平淡，国内库存上升压制国内报价；海外如巴西供应增量、欧洲消费支撑构成矛盾点。

一、宏观与供需分析

• 外强内弱格局：进口依赖减少，国内机制纸/纸板产量放缓，海外纸浆供应趋紧（巴西输出、欧洲消费增长），美国需求疲软成对冲拉锯点。
• 内需基本面：下游如日用品、包装食品消费较强，地产与造纸业盈利稳中寻暖但开工率有限，政府稳经济政策构成支撑。
• 高频信号：国内港口库存处于高位，SS/棉花等数据增长显示终端需求改善初具雏形，但成品库存高企需警惕去库压力。

二、价格与期现结构

• 价格运行：纸浆SP12-SP01价差走强，国际运费（EC航线）创新高，国内出口集装箱运费低迷形成反差验证内外分化。
• 基差匹配：针叶浆进口成本基差季节性回落，美元银星与人民币针叶浆虽有波动，中远期关注加工价差盈亏平衡点。

三、基本面洞察

• 新旧更迭：俄罗斯浆厂净利润额下降反映成本压力，但俄针库存逐步消化，新船订单观察为重点。
• 运价与消费：CCT开口- 连接BIP与用户行为جمل International焦点虽然受核心利率提升影响，但纸浆与宏观避免产生误Isrires，而各国经济TMI升高显示信心波动大。

四、策略与展望（2024年6月）

• 短线：震荡区操作谨慎，短期内可考虑观望，待新增订单与内外政策发布。
• 中期：供需结构调整期，中线或现震荡偏振，建议保持部分多头头寸，关注库存调整节奏，政策驱动+高碳时代利好中国行业。
• 风险。如寒冷天水导致供应眼压，运输、与新场签约减速等因素。择机加大库存 risk敞口需灵敏导航。