4月流动性前瞻：流动性整体中性偏松-20200407-东北证券-32页_1mb

4月流动性前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了2020年4月中国金融体系的流动性状况，重点关注财政存款变动、缴税缴准、M0变动、外汇占款、公开市场操作、金融监管和重大经济政策以及债券供给等因素对流动性的影响。

主要观点与关键信息

一、流动性影响因素预测

• 财政存款：预计4月财政存款将收紧流动性约3000亿元，但与往年相比，增幅有所下降，整体影响偏正面。
• 缴税压力：4月缴税影响约10000亿元，为流动性带来较大压力，但税期延后至24日，资金面在最后一周偏紧。
• 缴准：预计4月缴准环比减少2100亿元，对流动性呈正面影响。
• M0和库存现金：4月M0预计减少1000亿元，商业银行库存现金减少600亿元，整体对流动性呈正面影响。
• 外汇占款：预计4月外汇占款环比继续为小幅负值，主要受疫情对外贸冲击影响，但中美利差偏高，可能带来资本流入。
• 公开市场操作：央行继续实施宽松政策，包括定向降准和下调超额存款准备金利率，预计4月流动性投放保持平稳。

二、流动性整体展望

• 4月流动性整体中性偏松，主要得益于M0和库存现金回流、降准释放资金以及财政存款增幅较小。
• 历史数据显示，R007在4月的变动方向与3年均值和5年均值有所不同，可能微增或大降，但央行维持短端利率低位，显示其宽松意图。
• 4月主要利率债供给整体低于上月，地方债提前下达额度有限，预计对流动性影响偏正面。
• 4月资金面需重点关注税期在24日后的资金紧张情况。

三、金融监管与重大经济政策

• 央行政策：3月16日和4月3日，央行分别实施了定向降准和下调超额存款准备金利率，释放长期资金约5500亿元和4000亿元，显示宽松货币政策的延续。
• 国常会举措：提前下达地方政府专项债额度，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，强化对中小微企业的金融支持。
• 证监会政策：自4月1日起取消证券公司外资股比限制，公司债券公开发行实行注册制，推动金融市场改革。
• 复工复产支持：国务院和央行推出多项政策，包括优化审批流程、支持企业复工复产、加强防疫措施等，推动经济复苏。

四、债券供给预测

• 国债：预计4月国债发行量约4550亿元，净融资额约900亿元，较3月略有上升。
• 地方政府债：预计4月地方政府债发行量约2800亿元，较3月略有下降，但整体发行节奏趋于平稳。
• 政策性金融债：预计4月净融资额继续下降，对市场流动性影响有限。
• 同业存单：预计4月发行规模约12000亿元，净融资额约1200亿元，对流动性呈正面影响。

风险提示

• 新增确诊高峰拐点显现，可能影响经济复苏进程。
• 财政和宽信用政策落实情况需密切关注，以确保流动性支撑力度。

附图与数据

• 图1：财政存款季节性变动（2014-2019）
• 图2：公共财政收支差额变化（2014-2019）
• 图3：按月申报税种合计月度变动（2014.1-2019.12）
• 图4：存款类金融机构各项存款规模及增速
• 图5：M0环比波动情况
• 图6：外汇占款变化
• 图7：外汇储备变动（单位：亿美元）
• 图8：外汇储备变动情况（美元口径）
• 图9：美元兑人民币汇率
• 图10：3月份央行公开市场操作情况
• 图11：R007和DR007（截至3月31日）
• 图12：2020年1-9月MLF到期情况
• 图13：中央赤字和地方赤字
• 图14：专项债余额限额与余额实际额的情况（亿元）

数据来源

• 东北证券固收组整理
• 国务院、央行、银保监会、证监会网站
• Wind数据

总结

综合来看，2020年4月流动性整体中性偏松，央行通过定向降准和下调超额存款准备金利率等措施，释放流动性，缓解市场压力。尽管存在缴税压力，但整体流动性支撑力度较强。财政政策和金融监管举措有助于推动经济复苏，稳定市场预期。债券供给整体保持平稳，对流动性影响有限。同时，需关注疫情对经济的影响及政策落实情况，以防范潜在风险。