20210819-渤海证券-爱柯迪-600933.SH-2021半年报点评_收入快速增长_新产品占比持续提升_6页_759kb

爱柯迪（600933）2021半年报总结

核心内容

爱柯迪在2021年上半年实现了显著的收入增长，同时新产品占比持续提升，显示出公司在汽车零部件市场中的强劲发展势头。尽管毛利率有所下降，但公司在新能源汽车、热管理系统与汽车视觉系统等新兴领域表现突出，未来成长空间广阔。

主要观点

• 收入快速增长：2021年H1公司实现营收15.72亿元，同比增长52.70%，其中Q2营收7.70亿元，环比下降3.89%。
• 新产品占比提升：新能源汽车、热管理系统与汽车视觉系统项目在H1预计新增销售收入占比超过50%，显示出公司在新兴市场的布局成效显著。
• 盈利能力受压：H1毛利率为28.72%，同比下降5个百分点，主要受原材料与运费涨价及运费调整至营业成本的影响。净利率为13.02%，同比下降1.44个百分点。
• 费用成本上涨：H1期间费用率同比上升1.68个百分点，其中管理费用、研发费用及财务费用分别同比增长40.60%、39.54%和202.83%。
• 未来市场潜力大：随着汽车轻量化趋势的推进，中国乘用车平均用铝量预计将在2025年和2030年分别超过250kg/辆和350kg/辆，车用铝合金市场空间广阔，公司有望充分受益。
• 积极布局电动智能汽车市场：公司不断拓展电动智能汽车相关项目，订单持续增长，预计未来将实现放量增长，成为新的增长点。
• 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年EPS分别为0.55/0.67/0.83元/股，对应PE分别为25/20/16倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

风险提示

• 经贸摩擦风险
• 芯片短缺风险
• 订单与收入增长低于预期
• 新能源及智能汽车项目进展低于预期
• 费用成本增长超预期
• 原材料涨价超预期
• 提质增效进展低于预期
• 汇率风险

估值与盈利性

• 销售净利率：2019A为16.7%，2020A为16.4%，2021E为15.1%。
• ROE：2019A为10.7%，2020A为9.6%，2021E为10.0%。
• ROIC：2019A为9.83%，2020A为8.96%，2021E为10.14%。
• EV/EBITDA：2019A为11.3，2020A为12.4，2021E为12.7，2022E为11.0，2023E为9.4。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司收入快速增长，新产品占比提升，未来在电动智能汽车市场有较大增长潜力，盈利预测显示公司具备持续增长能力。

结论

爱柯迪在2021年上半年表现出强劲的增长态势，尤其在新能源汽车和轻量化零部件领域，未来有望受益于行业发展趋势，实现进一步的业绩提升。尽管当前毛利率和净利率有所下滑，但公司通过新产品布局和产能释放，有望在后续实现盈利改善。分析师建议投资者关注其未来增长潜力，维持“增持”评级。