20260712-中泰期货-国内通胀回升显露疲态_6月FOMC会议纪要显示票委分歧较大_6月货政例会基调未变但工具细节略偏积极_货币宽松仍有期待长端收益率或更有性价比_55页_4mb

国内通胀回升显露疲态，6月FOMC会议纪要显示票委分歧较大

核心内容概览

本报告分析了2026年6月中国及美国宏观经济形势、货币政策动态及市场表现，重点探讨了国内通胀回落、经济动能转换、政策宽松预期，以及美联储对利率政策的分歧与通胀压力。

国内宏观经济情况

CPI与PPI数据

• 6月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期，主要由能源价格回落（国际油价下行，国内汽油价格环比下降4.9%）和食品价格拖累（猪肉价格同比下降15.9%）驱动。
• 6月PPI同比上涨4.1%，低于预期的4.2%，显示结构性上涨，其中生产资料价格上涨5.5%，采掘工业价格上涨16.5%，原材料工业价格上涨8.6%，而生活资料价格下降0.9%，反映终端需求不足。

GDP与经济动能

• 二季度GDP预计4.5%，较一季度的5.0%明显回落，显示经济处于新旧动能转换的关键期。
• 制造业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重返扩张区间，但中小企业PMI回落，显示结构性分化。
• 高技术制造业和装备制造业表现亮眼，持续处于扩张区间，而消费品和高耗能行业则面临下行压力。

货币政策与资金面

货币政策基调

• 二季度货政例会维持适度宽松的货币政策，继续实施逆周期和跨周期调节，强调货币政策工具的总量与结构双重功能。
• 买断式逆回购加量续作释放了维稳信号，但政府债供给放量与税期扰动构成阶段性压力。

资金面变化

• 7月7日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购，当月到期8000亿元，实现净投放2000亿元。
• 7月为缴税大月，资金面可能阶段性收紧，但随着3个月买断式逆回购转为净投放和大行融出规模回升，货币政策边际收敛阶段或已结束，预计后续资金面将逐步转松。

美联储6月FOMC会议纪要

政策信号

• 全体同意按兵不动，但内部分歧剧烈。
• AI首次成为通胀风险，政策路径完全取决于数据。
• 沟通方式正经历历史性变革，美联储处于“等数据”的关键十字路口，未来政策取决于通胀数据和地缘局势。

美国经济数据

• ISM服务业PMI变化不大，符合预期。
• 非农新增就业仅5.7万人，远低于预期，但薪资增速保持刚性，宽松节奏仍受通胀制约。
• 美债收益率高位运行，中美利差深度倒挂，对国内利率下行形成外部约束。

市场策略与观点

债市策略

• 7月债市处于**“资金面修复+基本面弱复苏+政策真空期”**的格局。
• 10年期国债收益率预计运行于**1.70%-1.80%**之间，1.75%以上配置资金承接力较强。
• 短端利率对货币宽松的定价已充分，进一步下行空间有限；30Y-10Y利差处于合理略偏高水平，关注后续机构行为与换券带来的利差压降机会。

风险提示

• 资金继续收敛是主要风险因素。

资产表现

跨资产资金流向

• 中债收益率震荡，美债收益率小幅上行，美元指数震荡。
• 美股和A股宽幅震荡，中证商品反弹，原油持续反弹，贵金属走弱，农产品价格上涨。

数据与图表分析

债券收益率与商品指数

• 中债10Y收益率在**1.74%左右，美债10Y收益率在4.48%-4.56%**之间。
• 中证商品指数呈现反弹趋势，原油和黄金价格持续上涨，而铜价和集运欧线相对稳定。

国债收益率曲线

• 10Y-3M利差为66bp，10Y-1Y利差为63bp，30Y-10Y利差为51bp。
• 收益率曲线整体呈平缓趋势，短端利率已充分反映宽松预期，长端利率仍有下行空间。

结论

综上，国内经济复苏乏力，通胀回落，货币政策维持宽松基调，但弹性有限。美联储政策分歧大，通胀粘性与就业疲软并存，导致政策路径不确定。债市策略以10年期国债为核心，关注利差压降机会和资金面变化。