医药生物行业“4+7”带量采购思考：政策的考量、未来演变，企业怎么应对，资本市场如何投资-20181213-天风证券-17页-1mb

医药生物行业分析：带量采购政策与投资机会

核心内容概述

本报告围绕“4+7”带量采购政策展开分析，探讨其背后政策动因、对医药行业的影响及未来投资方向。核心观点包括：

• 带量采购政策是医保控费的重要手段，其根本动因在于经济增长放缓、人口老龄化加剧，医保资金压力增大。
• 医保局的成立标志着医保主导定价时代的到来，对药品、耗材、医疗服务等定价和采购产生深远影响。
• 仿制药行业面临价格战压力，行业整合和集中度提升是必然趋势，企业需加强成本控制和产品升级。
• 创新药、消费属性医药、医疗服务、医疗器械等细分领域受带量采购影响较小，具备持续投资价值。

主要观点与关键信息

政策背景与动因

• 经济增长放缓：经济增速下降导致财政收入减少，医保控费成为刚需。
• 人口结构变化：老龄化趋势加剧，医保基金支出压力增大，需提前布局应对。
• 医保局成立：医保局整合了原卫计委、食药总局、医改办的职能，强化医保在定价与采购中的主导地位。

带量采购政策分析

• 价格降幅超预期：25个品种中标，整体降价幅度达52%，部分品种降幅超90%。
• 政策设计独特：通过“以量博价”机制，将50%-60%的医院用药量分配给最低价中选企业。
• 风险与挑战：最低价中标可能引发恶性竞争，影响产品质量和供应；部分品种因降价幅度过大流标，反映医保方对价格的严苛要求。

仿制药行业影响与应对策略

• 行业整合加速：仿制药企业面临价格竞争压力，需加快品种储备和成本控制。
• 产品升级方向：从普通仿制药向高端制剂（如控缓释制剂、DDS技术）转型，提升产品壁垒。
• 创新药发展路径：仿制药企业可逐步向创新药转型，形成从仿制到创新的良性循环。

投资机会分析

1. 带量采购直接影响的领域

• 仿制药：需加大品种储备、控制成本，关注具备较强产品力和成本控制能力的企业。
• 流通领域：CSO企业需转型创新药服务，单纯配送企业受冲击较小。

2. 带量采购间接影响的领域

• 零售终端：处方外流趋势明显，零售药店受益。
• 原料药及CDMO：成本控制成为关键，CDMO企业有望受益于外包服务需求增长。
• 创新药及CRO：医保控费虽压制价格，但创新药的准入放量弹性大，CRO行业因成本降低而景气度提升。
• 中药处方药：具备治疗属性，可能因医保政策调整而受益，但需关注疗效证据。
• 医疗服务：受益于居民健康意识提升，民营医疗机构有望扩大市场份额。

3. 需规避的领域

• 受带量采购影响较大的品种：如普通仿制药、高竞争性产品。
• 医保控费压力大的领域：如部分中成药、高值耗材等。

重点标的推荐

风险提示

• 医保控费力度超预期，可能导致更多品种降价。
• 创新药发展进度低于预期，可能影响投资回报。
• 经济增速下滑，可能抑制消费类医药产品需求。

投资建议

• 关注创新药及CRO：未来10年是中国医药创新的关键期，创新药和CRO行业将受益于政策支持和市场需求。
• 布局消费属性医药：如胰岛素、生长激素、疫苗、血制品等，具备刚性需求和医保控制较少的优势。
• 重视医疗服务与医疗器械：随着分级诊疗和消费升级，医疗服务和医疗器械行业将保持高景气度。
• 关注CDMO与原料药：成本控制能力成为关键，CDMO和原料药企业有望在行业洗牌中胜出。

结论

带量采购是医保控费的重要手段，虽短期内对仿制药行业造成冲击，但长远来看，推动了行业整合与升级。医药行业整体仍具备投资价值，建议关注创新药、消费属性产品、医疗服务及医疗器械等不受或受控费影响较小的领域，规避高竞争性仿制药及受医保压制的细分领域。