2019年8月宏观经济政策分析月报：“六稳”政策效果跟踪-20190821-招商证券-13页_1mb

2019年8月宏观经济政策分析月报总结

核心内容概述

本报告聚焦2019年8月宏观经济政策的落实情况，围绕“六稳”政策效果、财政与货币政策执行以及相关调控措施进行分析。整体来看，政策在稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资和稳预期方面逐步推进，旨在应对经济下行压力，推动高质量发展。

主要观点与关键信息

一、宏观经济预测与最新数据

二、财政政策分析

• 财政政策扩张力度减弱：1-7月公共财政收入同比增长3.1%，支出同比增长9.9%，表明减税降费政策效果持续释放，但财政扩张力度有所递减。
• 政府性基金账户恢复：1-7月政府性基金收入同比增长5.5%，支出同比增长33.8%，主要得益于土地出让收入恢复，资金缺口有所缓解。
• 预算执行进度：公共财政账户收入预算执行进度为65.3%，支出预算执行进度为58.6%；政府性基金收入预算执行进度为49.6%，支出为44.5%，执行偏慢。

三、“六稳”政策效果跟踪

（一）稳就业

• 7月城镇调查失业率为5.3%，25-59岁城镇失业率为4.6%。
• 1-7月新增就业867万人，同比下降1.5%，但降幅连续3个月收窄。
• 国务院部署三项稳就业措施：支持劳动密集型企业和暂时困难企业、发展现代服务业、组织职业培训和扩大高职院校招生。

（二）稳金融

• 7月货币政策稳健偏紧，但金融市场表现稳定，沪深300指数和中债国债总指数均实现正增长。
• 房地产调控持续，1-7月住宅销售面积增速为-0.4%，销售额增速为9.2%，二手住宅价格同比上涨6.5%。

（三）稳外贸、稳外资

• 稳外贸：1-7月出口增长6.7%，进口增长1.3%，贸易顺差扩大47.4%，但“衰退型顺差”特征明显。
• 稳外资：1-7月实际使用外资金额5331.4亿元人民币，同比增长7.3%（或788亿美元，增长3.6%），人民币值增速高于去年同期，美元值增速高于2016-2017年。

（四）稳投资

• 制造业投资增速连续3个月加速，累计增长3.3%。
• 房地产开发投资增速连续3个月回落，累计增长10.6%。
• 基建投资（含电力）累计增长2.9%，增速放缓。
• 民间投资增速为5.4%，前值为5.7%，趋势略降。

（五）稳预期

• 稳预期是“六稳”政策的重要落脚点，强调引导市场主体形成理性预期，以提振信心。
• 市场预期走弱是经济下行的重要因素，需通过政策协调、深化改革和舆论引导来改善。
• 消费和创新低迷，尽管上半年居民可支配收入有所恢复，但7月社零增速回落至7.6%。

四、宏观调控政策梳理

1. 土地市场改革

• 国务院发布《关于完善建设用地使用权转让、出租、抵押二级市场的指导意见》，旨在完善土地二级市场，促进要素流通。

2. 深化改革

• 中央全面深化改革委员会第九次会议通过多项改革方案，涉及科技伦理、知识产权保护、中医药发展、农村公共基础设施管护、区域医疗中心建设、产教融合试点、西部陆海新通道等。

3. 生态环保

• 工信部发布通知，严禁重点区域新增铸造产能，推动产能置换。

4. 反垄断

• 市场监管总局出台《禁止垄断协议暂行规定》，规范垄断行为。

5. 西部陆海新通道建设

• 2020年将启动一批重大铁路和物流枢纽项目，提升物流效率和区域发展。

6. 股权托管与金融控股公司监管

• 银保监会发布《商业银行股权托管办法》，规范股权托管流程。
• 中国人民银行起草《金融控股公司监督管理试行办法》，强化金融控股公司监管，防范风险传递。

7. 降低企业杠杆率

• 四部委联合发布《2019年降低企业杠杆率工作要点》，推动市场化债转股、定向降准资金使用等。

8. 保险资产负债监管

• 银保监会发布《保险资产负债管理监管暂行办法》，明确保险公司主体责任，完善资产负债管理机制。

9. 债券市场开放

• 证监会、人民银行、银保监会联合发布通知，扩大银行在交易所债券市场的参与范围，促进债券市场服务实体经济。

五、相关研究报告

• 《我们的政策分析框架与今年以来的政策变化》
• 《本轮稳增长和之前有何不同？》
• 《内需能不能稳住？》
• 《改革对标的蓝图与金融工作的质变》
• 《从收入分配角度探索破局之道》
• 《<政府工作报告>核心指标解析》
• 《政策没有急进，也不会快退》
• 《中美产业政策之争》
• 《谁主沉浮》
• 《经济下通胀上，政策节制性宽松》
• 《三季度财政支出可能提速》
• 《房地产调控更坚决，稳增长措施更具体》
• 《深圳“先行”如何打造》

六、分析师团队

• 谢亚轩：招商证券首席宏观分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 罗云峰：招商证券联席首席宏观分析师，南开大学经济学博士，中共中央党校博士后。
• 张一平：招商证券宏观经济分析师，南开大学经济学博士。
• 刘亚欣：招商证券宏观经济高级分析师，美国雪城大学金融学硕士。
• 高明：招商证券宏观经济高级分析师，中国人民大学国民经济学博士。
• 林澎：招商证券宏观经济高级分析师，中山大学金融学博士。
• 张秋雨：招商证券宏观经济高级分析师，南开大学经济学硕士。

七、投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

八、重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结论。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 招商证券保留追究法律责任的权利，对报告内容引发的损失不承担责任。