20170605-天风证券-信用债市场周报_哪些钢铁企业仍需关注__19页_822kb

钢铁企业信用债市场周报总结（2017-06-05）

核心内容概览

本报告分析了2017年6月5日钢铁行业信用债市场情况，涵盖行业基本面、存量钢铁债、发债主体财务状况、一级市场融资及二级市场表现等方面。整体来看，钢铁行业在供给侧改革和下游需求复苏的推动下，盈利显著改善，但部分企业仍面临较大的偿债压力。

主要观点

• 行业基本面改善：供给侧改革持续推进，钢铁行业产能持续退出，下游需求强劲，钢材价格大幅上涨，行业盈利空间扩大。
• 主要钢材品种价格涨幅显著：螺纹钢和线材等建筑类钢材价格涨幅最大，分别达到86.57%和66.67%。
• 原材料价格下行：铁矿石和焦炭价格持续下降，进一步提升了钢铁企业的吨钢毛利。
• 发债主体财务状况：47家钢铁发债主体中，部分企业净利润仍为负，尤其是重庆钢铁、安阳钢铁和新冶钢，其盈利能力较弱，经营性现金流为负，偿债能力堪忧。
• 一级市场融资情况：钢铁企业融资主要用于偿债，净融资额下降，部分企业推迟或取消发行。
• 二级市场表现：成交量下降，收益率波动明显，信用利差变化趋势不一。

关键信息

1. 钢铁行业基本面变化

• 2017年钢铁去产能力度不减，截至4月底已退出粗钢产能3170万吨，完成年度目标的63.4%。
• 钢材库存维持低位，显示下游需求旺盛。
• 钢厂开工率回升，如唐山钢铁厂产能利用率由75%升至82%。
• 螺纹钢吨毛利接近1000元，创近年来新高，行业盈利明显改善。

2. 存量钢铁债情况

• 截至2017年5月末，共有186支钢铁债存续，规模达3417.4亿元。
• 债务到期主要集中于2017年下半年和2018年，三季度偿债压力最大。
• 发债主体以国有企业为主，其中12家为中央国企，30家为地方国企，仅5家为民营企业。

3. 发债主体财务状况

• 2017年一季度，钢铁发债主体的归母净利润中位数为2.03亿元，较去年同期亏损有所改善。
• 资产负债率自2016年三季度以来明显下降，截至一季度为70.79%。
• 流动比率和已获利息倍数均有所改善，但短期偿债能力仍较弱。
• 重庆钢铁、安阳钢铁、新冶钢净利润为负，且现金到期债务比为负，偿债压力较大。

4. 一级市场融资情况

• 2017年1-5月钢铁行业净融资额为74亿元，远低于去年同期。
• 3、4月出现大规模推迟或取消发行的情况，涉及金额达50亿元。
• 主要受影响企业包括新兴铸管、江苏沙钢、太钢集团和本钢集团。

5. 哪些钢铁企业仍需关注

• 重庆钢铁：国企，评级BBB，1年内存量债余额20亿元，一季度净利润亏损5.94亿元，现金到期债务比-1.38%，资产负债率101.91%。
• 安阳钢铁：国企，评级AA-，1年内存量债余额8亿元，一季度净利润亏损2.01亿元，现金到期债务比12.39%，资产负债率83.53%。
• 新冶钢：央企，评级AA，1年内存量债余额5亿元，一季度净利润亏损0.10亿元，现金到期债务比-9.82%，资产负债率28.43%。
• 东北特钢集团和中钢股份：曾发生违约，仍需持续关注。

信用评级调整回顾

• 上周6家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，但无一次性下调超过一级的情况。
• 主要调整为评级上调，如幸福人寿、乌鲁木齐高新投资发展集团等。

一级市场

• 发行规模：上周非金融企业信用债合计发行294亿元，较上周大幅下降。
• 发行利率：整体上升，各等级变动幅度在1-9BP，1年期变动最大，3年期、5年期、7年期变动幅度较小。
• 净融资额：整体为负，企业债和公司债净融资额下降。

二级市场

• 成交量：银行间和交易所市场信用债合计成交1714.80亿元，较前期大幅下降。
• 收益率变化：利率品现券收益率大部分下行，信用利差趋势互现。
• 交易所市场：公司债交易活跃度上升，企业债交易活跃度下降，上涨家数少于下跌家数。
• 银行间市场：短融、中票和企业债成交量下降，收益率部分上行部分下行。

风险提示

• 宏观经济失速下滑：可能对信用债市场造成影响。
• 信用风险频发：部分企业存在偿债压力，需警惕违约风险。
• 货币政策收紧：可能对融资环境产生不利影响。

附录

• 图表目录：包含房地产和基建投资增速、钢材价格、铁矿石和焦炭价格、吨毛利、企业性质分布、评级分布、到期余额分布等图表。
• 表格目录：涵盖钢材价格、推迟或取消发行的钢铁债、偿债压力较大的钢铁发债主体、信用评级调整汇总、发行指导利率、信用债收益率变化、城投债收益率变化等表格。

总结

2017年6月，钢铁行业在供给侧改革和下游需求复苏的双重推动下，盈利空间显著扩大，但部分企业如重庆钢铁、安阳钢铁和新冶钢仍面临较大的偿债压力。此外，曾发生违约的东北特钢和中钢股份仍需投资者持续关注。一级市场融资情况总体偏弱，净融资额下降；二级市场成交量减少，收益率波动明显，信用利差变化趋势不一。整体来看，市场环境虽有所改善，但风险依然存在，需密切关注企业财务状况及市场动态。