20211130-开源证券-高测股份-688556.SH-公司信息更新报告_金刚线产能提升基本完成_乐山大硅片项目投产在即_4页_744kb

高测股份（688556.SH）总结

核心内容

高测股份（688556.SH）作为硅片切割解决方案的龙头企业，近期完成了金刚线产能提升，并即将投产乐山大硅片项目。公司正通过可转债融资推进新产能建设，以应对未来大尺寸单晶硅片市场需求的快速增长。投资评级为“买入”，维持不变，预计公司未来三年（2021-2023）的盈利能力将显著提升。

主要观点

• 金刚线产能提升：公司已基本完成金刚线产能提升，线速度从20米/分提升至30米/分钟，单次下辊数量由6辊提升至12辊，生产效率提升近3倍。技改涉及的生产工艺与技术均为公司自主研发，预计2021年12月金刚线产业化项目将达产。

• 切片代工项目扩产：公司正在推进乐山大硅片项目，预计2021年12月达产，2022年下半年满产。项目包括12GW机加和6GW切片产能，预计能够有效缓解大尺寸硅片供应不足的问题。

• 市场前景：根据光伏行业协会的预测，2025年光伏装机量预计达300GW，所需硅片达378.95GW，其中182mm及以上硅片需求为360GW，210mm硅片需求为189.49GW。当前硅片供给端存在较大缺口，公司扩产具备合理性。

• 可转债融资：公司拟发行不超过4.9亿元可转债，主要用于乐山12GW机加及6GW光伏大硅片项目，资金将主要用于资本性支出，项目预计2022年下半年达产。

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.47亿元、3.92亿元、5.60亿元，EPS分别为0.91元、2.42元、3.46元/股，当前股价对应市盈率分别为86.0倍、32.3倍、22.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

产能与技术提升

• 金刚线产能：建设20条生产线，形成年产320万千米金刚线产能。
• 生产效率：提升近3倍，线速度和下辊数量均显著提高。
• 技改自主性：生产工艺与技术均为公司自主研发。

项目进展

• 乐山大硅片项目：预计2021年12月投产，2022年12月满产。
• 乐山12GW机加项目：预计2022年下半年达产。
• 乐山6GW切片项目：预计2022年下半年达产。

市场与需求

• 2025年需求预测：光伏装机300GW，所需硅片378.95GW，其中182mm及以上硅片需求为360GW，210mm硅片需求为189.49GW。
• 供给缺口：当前硅片供给端较市场需求存在较大缺口，公司扩产具备合理性。

融资与投资

• 可转债融资：拟发行不超过4.9亿元可转债，用于乐山大硅片项目。
• 投资用途：乐山12GW机加项目投资1.8亿元，其中资本性支出1.57亿元；乐山6GW切片项目投资3.86亿元，其中资本性支出3.36亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为16.48亿元、33.46亿元、48.45亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为1.47亿元、3.92亿元、5.60亿元。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为33.3%、32.8%、33.2%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为8.9%、11.7%、11.6%。
• ROE：预计2021-2023年分别为13.2%、26.1%、27.1%。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.91元、2.42元、3.46元/股。

风险提示

• 全球光伏装机低于预期
• 代工业务进展低于预期
• 订单价格下降

估值与财务指标

财务摘要与现金流

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

高测股份通过金刚线产能提升和乐山大硅片项目投产，进一步巩固其在硅片切割领域的领先地位。公司正在积极布局切片代工业务，以应对未来大尺寸硅片市场需求的快速增长。可转债融资计划将为新项目提供充足资金支持，预计在2022年下半年实现产能达产。公司盈利预测显示，未来三年净利润将显著增长，EPS和市盈率逐步下降，投资价值提升。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面强劲，未来发展前景广阔，维持“买入”评级。