20230827-山西证券-新易盛-300502.SZ-静待400G_800G放量带动公司业绩高增_13页_935kb

新易盛（300502.SZ）研究报告总结

1. 公司综述

• 行业地位：全球知名光模块厂商，主营光模块研发、生产和销售，产品覆盖数据中心、5G、电信等领域。
• 发展历程：成立于2008年，2016年上市，2022年完成对美国Alpine的全资收购，增强硅光模块和芯片技术布局。

2. 财务表现

• 2023年H1业绩：
  • 营收1305亿元，同比下滑117.8%；归母净利润288亿元，同比下滑3746%。
  • 单二季度环比显著改善（营收+175%，净利润+676%）。
• 毛利率：2023年H1毛利率29.41%，同比下降4.33个百分点。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年净利润预计86/114/140亿元，同比增速-52%/328%/235%。
  • PE对应414/312/253倍，P/B对应3635倍。

3. 投资建议

• 首次买入评级-B：静待400G/800G光模块放量及硅光技术迭代带动业绩高增。
• 核心逻辑：
  • 已布局800G光模块（含硅光和相干技术方案）。
  • 海外客户拓展加速，外销收入占比超80%。

4. 技术布局

• 产品矩阵：
  • 全面覆盖100G-800G光模块（含QSFP-DD、OSFP、LPO方案）。
  • 硅光技术领先，子公司Alpine提供芯片研发支持。
• 技术进展：
  • 推出800G单波200G光模块。
  • 与Alpine签署协议，优化硅光芯片研发路径。

5. 风险提示

• 技术升级风险：核心技术和产品被替代风险。
• 存货风险：提前备货若订单不足导致跌价。
• 竞争风险：AI加速下光模块竞争加剧。
• 高管减持：实控人减持占总股本1.23%，或引发市场担忧。

6. 核心数据摘要

• 营收区域结构：外销占比80.4%（2023H1）。
• 毛利率趋势：近年维持高位，2023年H1回落至29.41%。
• 估值区间：当前PE为414倍，PE历史区间53-90倍。